تعیین نرخ بهره به جلو و کاربرد آنها برای مبادله ارزیابی

مقاله قبلی در مورد اوراق قرضه (به "پیوندهای مرتبط" مراجعه کنید) رابطه بین قیمت اوراق قرضه ، منحنی عملکرد و عملکرد را به بلوغ در نظر گرفت. این نشان داد که چگونه می توان اوراق قرضه را ارزیابی کرد و چگونه می توان یک منحنی عملکرد را با استفاده از اوراق قرضه در کلاس ریسک یکسان اما از سررسید های مختلف بدست آورد. همچنین نشان داد که چگونه منحنی های عملکرد شرکت ممکن است تخمین زده شود.

این مقاله از آن پیروی می کند ، و نشان می دهد که چگونه می توان نرخ بهره را به جلو از منحنی عملکرد نقطه تعیین کرد. سپس قبل از اینکه نشان دهد چگونه می توان از آنها در تعیین ارزش مبادله نرخ بهره استفاده کرد ، به طور خلاصه در مورد منظور آنها بحث خواهد کرد. مقاله دوم به یادگیری مورد نیاز در زمینه های E1 و E3 برنامه درسی پیشرفته مدیریت مالی و راهنمای مطالعه می پردازد.

تعیین نرخ بهره به جلو

با فرض اینکه یک بانک نرخ زیر را به یک شرکت ارزیابی و نقل می کند ، بر اساس منحنی بازده نقطه سالانه برای کلاس ریسک آن شرکت:

یک سال: 3. 50 ٪ دو سال: 4. 60 ٪ سه سال: 5. 40 ٪ چهار سال: 6. 10 ٪ پنج سال: 6. 30 ٪

این نشان می دهد که شرکت مجبور است: اگر بخواهد مبلغی از پول را به مدت یک سال وام بگیرد ، مبلغ 3. 50 ٪ را بپردازد. اگر بخواهد مبلغ پول را به مدت دو سال قرض دهد ، به 4. 60 ٪ در سال پرداخت کنید. اگر بخواهد مبلغ پول را به مدت سه سال وام بگیرید ، 5. 40 ٪ در سال پرداخت کنید. و غیره

از طرف دیگر ، برای یک وام دو ساله ، این شرکت می تواند مبلغی را برای تنها یک سال ، با نرخ بهره 3. 50 ٪ وام بگیرد ، و سپس دوباره برای یک سال دیگر ، به جای وام گرفتن پول ، در یک سال شروع می شود. در کل دو سال

اگرچه این شرکت در مورد نرخ بهره در زمان یک سال مطمئن نیست ، اما می تواند نرخ رو به جلو را از بانک که امروز ثابت است درخواست کند - به عنوان مثال ، از طریق توافق نامه نرخ 12v24 به جلو (FRA). سپس این سؤال پیش می آید: چگونه می توان ارزش 12v24 FRA را تعیین کرد؟

نرخ رو به جلو که در یک سال برای مبلغ وام گرفته شده در یک سال شروع می شود می تواند به شرح زیر محاسبه شود:

با فرض اینکه شرکت می خواهد براساس نرخ فوق ، مبلغ پول را به مدت سه سال وام بگیرد: i. این می تواند سالانه با نرخ 5. 40 ٪ در هر سه سال یا II پرداخت کند. این می تواند با نرخ 3. 50 ٪ در سال اول ، 5. 71 ٪ در سال دوم و 7. 02 ٪ در سال سوم یا III پرداخت کند. این می تواند سالانه با نرخ 4. 60 ٪ در هر دو سال اول و 7. 02 ٪ در سال سوم بپردازد.

با استفاده از نرخ بهره به جلو برای ارزش گذاری یک قرارداد مبادله نرخ بهره ساده

با فرض اینکه شرکت فوق وام های 100 میلیون دلاری در قالب وام های نرخ بهره متغیر قابل بازپرداخت در پنج سال است و بر اساس منحنی عملکرد فوق ، سود را پرداخت می کند. انتظار دارد که نرخ بهره در آینده افزایش یابد و بنابراین مایل به رفع پرداخت نرخ بهره خود است.

این بانک پیشنهاد می کند مبلغ متغیر نرخ بهره را برای نرخ ثابت مبادله کند ، به گونه ای که شرکت در ازای دریافت نرخ متغیر بازده از بانک براساس نرخ بازده فوق کمتر از 50 امتیاز پایه ، نرخ بهره ثابت را به بانک پرداخت می کند. وادسپس از رسیدهای نرخ متغیر از بانک برای پرداخت بهره وام استفاده می شود.

نرخ معادل ثابت بهره که شرکت برای پرداخت مبادله به بانک پرداخت می کند می تواند به شرح زیر محاسبه شود:

مبلغ مورد انتظار فعلی که شرکت انتظار دارد از بانک دریافت کند ، بر اساس نرخ نقطه 1 نقطه و سالهای 2 ، 3 ، 4 و 5 نرخ رو به جلو عبارتند از:

سال 1 0. 0300 x $ 100m = 3. 00m $ 2 0. 0521 x $ 100m = 5. 21m $ 3 0. 0652 x 100m = 6. 52m $ 4 0. 0773 x 100m = 7. 73m $ 5 0. 0660 x $ 100m = 6. 60m $

توجه: نرخ های استفاده شده برای محاسبه مبالغ سالانه با 50 امتیاز پایه یا 0. 5 ٪ کاهش می یابد.

در شروع مبادله ، ارزش خالص فعلی رسیدهای مبادله بر اساس نرخ متغیر بانک همان هزینه های براساس مبلغ ثابت پرداخت شده به بانک خواهد بود.

بیایید بگوییم R مبلغ ثابت است که شرکت به بانک پرداخت می کند ، پس

با از بین بردن براکت ها ، موارد فوق به: 2. 90m - 0. 966r + 4. 76m - 0. 914r + 5. 57m - 0. 854r + 6. 10m - 0. 789r + 4. 86m - 0. 737r = 0

ساده کردن این ، اضافه کردن تمام جریان $ با هم و جریان های R با هم ، می دهد: 24. 19m-4. 26r = 0 5. 68m $ = r

در درصد = 5. 68 میلیون دلار/100 میلیون دلار = 5. 68 ٪

در عمل رسید و پرداخت مبادله به گونه ای خاموش می شود که شرکت انتظار دارد در سال اول 2. 68 میلیون دلار (5. 68 میلیون دلار - 3. 00 میلیون دلار) به بانک بپردازد و انتظار دارد 0. 84 میلیون دلار (6. 52 میلیون دلار - 5. 68 میلیون دلار) دریافت کند. از بانک در سال سه و غیره برای سالهای دیگر. مقادیر فعلی این جریانهای سالانه N و با تخفیف با نرخ منحنی عملکرد ، صفر خواهد بود. نرخ ثابت 5. 68 ٪ پایین تر از نرخ نقطه پنج ساله 6. 30 ٪ است زیرا برخی از رسیدها و پرداخت های مربوط به قرارداد مبادله در سالهای اولیه اتفاق می افتد که نرخ منحنی عملکرد نقطه پایین تر است.

اگرچه در شروع قرارداد ، ارزش فعلی مبادله صفر است ، زیرا نرخ بهره در حال نوسان است ، ارزش مبادله تغییر می کند. به عنوان مثال ، اگر نرخ بهره افزایش یابد و شرکت با نرخ ثابت بهره بپردازد ، ارزش مبادله به شرکت افزایش می یابد. ارزش قرارداد مبادله نیز با نزدیک شدن به مبادله به سررسید تغییر می کند و تعداد رسیدها و پرداخت ها کاهش می یابد.

نتیجه

مقاله قبلی و این مقاله رابطه بین اوراق قرضه ، نرخ بهره ، منحنی های عملکرد Spot و Forward را در نظر گرفته است ، با این که چگونه می توان از نرخ Forwards برای تعیین نرخ ثابت معادل یک قرارداد مبادله ساده استفاده کرد. نمونه های مورد استفاده در جریان و نرخ نقدی سالانه ساده شده است ، و دانش آموزانی که مدیریت مالی پیشرفته را انجام می دهند باید بتوانند دانش و درک خود را از این مناطق تا این حد نشان دهند.

در عمل ، ارزیابی اوراق قرضه و محصولات مرتبط به دلیل عواملی مانند: جریان نقدی که بیشتر از یک بار در سال اتفاق می افتد ، بازخرید اولیه محصولات ، تغییر در ارزش محصول و غیره پیچیده تر است. با این حال ، این جنبه ها فراتر از محدوده برنامه درسی پیشرفته مدیریت مالی است.

نوشته شده توسط یکی از اعضای تیم پیشرفته مدیریت مالی