جایی که بعدی برای ساختار بازار انگلیس است

سخنرانی توسط ادوین مدرسه دوم ، مدیر بازارها و سیاست های عمده فروشی و نظارت عمده در FCA ، در 3 مارس 2022 در کنفرانس ساختار بازار اروپا روزنبلات ارائه شد.

سخنران: مدرسه مدرسه ادوین دوم ، مدیر بازارها و سیاست های عمده فروشی و نظارت بر عمده فروشی مکان: کنفرانس ساختار بازار اروپا روزنبلات ارائه شده در: 3 مارس 2022 توجه: این سخنرانی به عنوان تهیه شده است و ممکن است با نسخه تحویل متفاوت باشد

نکات برجسته

• ما در سال 2022 H1 در مورد تغییر در عناصر عملکرد بازار سهام انگلیس مشورت خواهیم کرد
• زمینه های تغییر بالقوه شامل حذف محدودیت در معاملات قیمت مرجع ، ساده سازی چه کسی می تواند معاملات را گزارش کند و استانداردهای صنعت را برای مفیدتر کردن گزارش های تجاری انجام دهد

تجارت عادی بازارهای مالی تحت الشعاع وقایع وحشتناک در اوکراین قرار دارد. اولویت فوری ما کمک به دولت در اینجا و همکاری با مقامات همکار ما در اتحادیه اروپا ، ایالات متحده ، آسیا و جاهای دیگر در پاسخ به این بحران است. موضوعاتی که امروز در مورد آنها بحث خواهم کرد ، بخشی از پیشرانهای میان مدت بیشتر است. اما اطمینان از مهمترین بازارهای مالی انگلیس به همان اندازه مؤثر و منصفانه است که می تواند مهم باشد. و همه شما در حال گوش دادن به امروز فرصتی در دوره آینده دارید تا بخشی از شکل دادن به آنها برای آینده باشید.

با ایجاد استانداردهای بین المللی قوی و رایج در بازارهای مالی

از عضویت گذشته ما در اتحادیه اروپا ، انگلیس چارچوبی را به ارث برد که مشاغل شما با آن آشنا است زیرا نه تنها در اینجا بلکه در 30 کشور دیگر اعمال شده است. ما می فهمیم و می دانیم که اگر شما در حوزه های قضایی متعدد فعال باشید - همانطور که بسیاری از شما هستند - می تواند در قوانینی که در آن حوزه های قضایی یکسان یا مشابه هستند ، یک مزیت و اغلب صرفه جویی در هزینه داشته باشید. در واقع ، این منطق به طور گسترده تر از یک زمینه اتحادیه اروپا اعمال می شود. به همین دلیل است که مقامات انگلیس طی دهه های گذشته بسیار سخت کار کرده اند تا استانداردهای بین المللی مشترکی در بازارهای مالی داشته باشند.

شما آگاه خواهید بود که ما و همکاران خزانه داری HM با هم بسیار نزدیک و با بسیاری از شما همکاری کرده ایم تا همین کار را انجام دهیم - در هر دو حوزه بازار اولیه و ثانویه. اکنون ما فرصتی برای ساختن آن بستر قوی و بهینه سازی آن برای شرکت کنندگان در بازار انگلیس داریم ، ضمن اینکه از تغییر غیر ضروری جلوگیری می کنیم.

و سادگی نسبی تأسیس نهادی انگلستان برای ساخت قانون بازار مالی-به عنوان بخشی از چارچوب نظارتی آینده ساده تر می شود-به این معنی است که ما ساختاری داریم که در آن اجماع وجود دارد ، می توانیم به سرعت حرکت کنیم.

بازارهای اصلی

بازارهای انگلستان در پاسخ به همه گیر Coronavirus (Covid-19) خوب کار کردند. صادرکنندگان توانستند به سرعت سرمایه را برای رفع اختلال ایجاد شده جمع کنند. 24 میلیارد پوند در سرمایه جدید تنها در نیمه اول سال 2020 و از طریق 327 معاملات جمع آوری شد. این بیش از 3 برابر شلوغ ترین بازار اروپا در هر دو حجم و تعداد معاملات است.

اما گزارش بررسی لیست انگلستان لرد هیل ، که در مارس 2021 منتشر شده است ، به روشنایی و شکل گیری اجماع در تعدادی از اصلاحات به رژیم ما کمک کرده است.

شواهد تا به امروز استدلال را تأیید نکرده است که کلاه های تجاری تاریک منجر به نتایج بهتر سرمایه گذار می شوند

ما برای رسیدگی به یافته های لرد هیل با سرعت حرکت کرده ایم.

با پایان آوریل 2021 ما یک مقاله مشاوره در مورد تغییر در قوانین لیست خود برای شرکت های دستیابی ویژه (SPAC) منتشر کرده بودیم. تا اواخر ماه ژوئیه ما این تغییرات را پس از پشتیبانی با مشاوره تأیید کرده بودیم. آنها در 10 اوت 2021 به اجرا در آمدند. شما می توانید قبل از شروع این تغییرات ، در SPACS در انگلستان راه اندازی و سرمایه گذاری کنید. اما ، این تغییرات بدان معنی است که Spac هایی که مطابق با سطح بالاتری از حفاظت از سرمایه گذاران هستند ، تحت پیش فرض تعلیق معاملاتی در نقطه ای قرار نمی گیرند که هدف مشخص شود. مدل ما با هدف خاص طراحی شده است تا از عجله گزاره های ضعیف دعوت نشود. اما ما خوشحالیم که اکنون نمونه هایی از Spac هایی را داریم که در ماه های گذشته برای استفاده از این رویکرد ساخته شده اند. و ما دیگران علاقه مند به انجام این کار هستیم.

در ژوئیه سال گذشته ما پیشنهادات بیشتری را برای تصویب قوانینی در مورد:

1. یک شکل هدفمند از ساختار سهام کلاس دوگانه در لیست حق بیمه
2. افزایش حداقل آستانه سرمایه گذاری در بازار برای بخش های لیست حق بیمه و استاندارد از سطح 700،000 پوند قدیمی - ما در نهایت آن را به 30 میلیون پوند افزایش دادیم
3. کاهش سطح شناور رایگان مورد نیاز از 25 ٪ به 10 ٪ و
4. امکان چشم پوشی بیشتر از نیاز به سوابق 3 ساله برای صادرکنندگان.

پس از تأیید پشتیبانی از طریق مشاوره ، ما تغییرات قانون خود را تا پایان سال گذشته منتشر کردیم.

ما بعداً در این نیمی از امسال یک مقاله بحث و گفتگو در مورد روشهای دیگر که ممکن است رژیم لیست را اصلاح کنیم ، منتشر خواهیم کرد تا آن را برای صادرکنندگان و سرمایه گذاران مؤثرتر کنیم.

ما همچنین اکنون با HMT در مورد توصیه لرد هیل برای ارزیابی مجدد رژیم دفترچه برای ایجاد افشای انواع مختلف سرمایه متناسب با نوع سرمایه افزایش یافته در حال کار هستیم. این تا حدی بازگشت به تمرین قبلی انگلیس است. این نشانگر اجماع بازار است که استفاده از همان رژیم یکنواخت ، از یک طرف ، پذیرش در تجارت در بازارهای تنظیم شده و کاهش سرمایه ثانویه در آن بازارها و از طرف دیگر ، به پیشنهادات عمومی اوراق بهادار ، یک اندازه استمتناسب با همه چیز خیلی خوب نیست.

اجرای اصلاحاتی که به این نتیجه دست می یابند ، نیاز به تغییراتی در قوانین انگلیس دارد. HMT برای اولین بار در ژوئیه سال گذشته در مورد این موضوع مشورت کرد. هدف هم بهبود کارآیی سرمایه های عمومی و هم کیفیت اطلاعات سرمایه گذاران است.

انتقال قوانین دقیق در مورد دفترچه ها از قوانین اولیه به FCA ، به همان روشی که سایر مسئولیت های قانونگذار مفصل به صورت آینده نگر به عنوان بخشی از چارچوب نظارتی آینده به FCA واگذار می شود ، ما را قادر می سازد تا آن قوانین را مانند و چه موقع تطبیق دهیم. نیازهای بازار

بررسی مارک آستین در سرمایه گذاری ثانویه نیز به زودی گزارش می شود ، و ما مشتاقانه منتظر هستیم تا با یافته های آن درگیر شویم.

بازارهای ثانویه

همانطور که می دانید ، علاوه بر بررسی عمده فروشی های عمده فروشی HM Treasury ، وزیر امور خارجه خزانه داری قصد دولت برای لغو کلاهبرداری دو برابر و تعهد معاملات سهم را تأیید کرده ، رژیم شفافیت را برای مشتقات و اوراق قرضه و کاهش می دهد و دامنه دامنه آن را کاهش می دهد. موقعیت مشتقات کالا رژیم را محدود می کند.

وزیر امور خارجه در سخنرانی روز سه شنبه ، 1 مارس 2022 ، چگونگی پیشگیری برخی از تغییرات را شرح داد.

ما همچنین در برنامه تجاری 2021/22 خود تعیین کرده ایم که چگونه ما متعهد به پیشرفت مشاوره در بخش هایی از رژیم MIFID انگلستان هستیم که در قوانین و راهنمایی های ما قرار می گیرند و مربوط به بررسی عمده بازار است.

اتحادیه اروپا همچنین در حال بررسی MIFID است. از نظر ماده ، اهداف ما برای عملکرد بازار - قیمت گذاری منصفانه برای سرمایه گذاران ، محافظت از یکپارچگی بازار ، رقابت در منافع کاربران بازار - همانند همکاران اتحادیه اروپا است. شما در طول همه گیر دیدید که هم ما و هم اتحادیه اروپا تعدادی از همان تغییرات را ایجاد کرده ایم (به عنوان مثال ، تعلیق در مورد نیاز به گزارش بهترین اجرای RTS 27 ، و تغییراتی که هر یک از آنها در آستانه گزارش های فروش کوتاه ایجاد کردیم).

ما به دنبال دیدگاه های بازار در مورد اجازه شرکت ها برای انتخاب خبرنگاران تجارت بدون در نظر گرفتن اینکه آیا آنها یک داخلی ساز سیستماتیک در یک ابزار خاص هستند ، خواهیم بود

ما می دانیم که تغییر خود می تواند هزینه ها را متحمل شود. اختلاف بین رژیم ها می تواند هزینه ای برای مشاغل بین المللی داشته باشد. اما در جایی که ما می توانیم به دستیابی به نتایج بهتر برای شما یا مشتریان کمک کنیم زیرا تغییر باعث بهبود یکپارچگی بازار می شود ، به محافظت از کاربران بازار کمک می کند یا هزینه ها را کاهش می دهد ، ما این تغییر را پیش خواهیم برد. دولت همیشه مشخص بوده است که این به معنای تغییر به خاطر تغییر نیست. در جایی که تغییراتی وجود دارد ، این امر خواهد بود که تجارت را برای همه درگیر در آن تجارت - برای شرکت های بین المللی و شرکت های داخلی - در عین حال حفظ استانداردهای بالایی از مقررات بهتر انجام دهیم. ما با آن رویکرد بسیار موافق هستیم.

مکانهایی وجود دارد که جزئیات رویکرد ما با بیانیه اتحادیه اروپا متفاوت است. به عنوان مثال ، در حالی که در انگلستان ما به اصطلاح کلاه های تجاری تاریک را حذف می کنیم ، اتحادیه اروپا در حال حرکت به محدودیت های سخت تر در چنین معاملاتی است. در انگلستان ، در واقع ، طی 12 ماه گذشته با حذف کلاه MIFID در چنین معاملاتی - درپوش دو برابر (DVC) آزمایش کرده ایم. این تفاوت کمی ایجاد کرده استپس از یک پیگیری متوسط به دنبال تعلیق ما از DVC ، سطح تجارت تاریک از نظر مادی تغییر نکرده است. در 6 ماه پایانی رژیم DVC در انگلستان ، هنگامی که CAPS در حال اجرا بود ، معاملات تاریک بین 12 ٪ تا 15 ٪ از کل حجم در اماکن معاملات (از جمله بلوک ها) معلق بود. از آنجا که DVC را به حالت تعلیق درآوردیم ، بین 13 تا 16 درصد متغیر است.

ما مانند شرکای اتحادیه اروپا ، ما ارزش زیادی را به تشکیل قیمت مؤثر پیوستیم. ما می خواهیم شفافیتی را که برای حمایت از آن لازم است ، حفظ کنیم. بازارهای روشن نقش اساسی در آن دارند. اما در پشت آزمایش سال گذشته ، توجیه دردسر و هزینه اجرای رژیم کلاه تجاری تاریک دشوار است. تحقیقات ما نشان داد که شرکت کنندگان در بازار نسبت به معاملات خود در اماکن با سطح پایین تر از شفافیت قبل از دوره ، از جمله در حراج های دوره ای ، به هزینه های معاملات کمتری دست یافته اند. ما دریافتیم که نه ممنوعیت معاملات استخر تاریک هنگام برخورد CAPS و نه حذف آن کلاه ها ، به طور قابل توجهی بر هزینه های معاملات سرمایه گذاران در بازار سهام انگلیس تأثیر گذاشت.

ما به نظارت ادامه خواهیم داد. ما همیشه به شواهد جدید باز هستیم. ما خوشحال می شویم که با شرکت کنندگان در بازار صحبت کنیم. اما شواهد تا به امروز از این استدلال حمایت نکرده است که کلاه های معاملات تاریک منجر به نتایج بهتر سرمایه گذار می شوند.

مناطق دیگر در بازارهای ثانویه که اجماع برای تغییر وجود دارد

زمینه های دیگری وجود دارد که میزگردهای ما با شرکت کنندگان در بازار و پاسخ به مشاوره بررسی عمده بازار بازنگری نشان می دهد اجماع برای تغییر است. به عنوان مثال ، تعهد گزارش دهی تجارت در حال حاضر با توجه به اینکه آیا یک طرف مقابل یک درونی ساز سیستماتیک است ، بر اساس یک ابزار ابزار توسط این دستگاه تعیین می شود. ما به دنبال دیدگاه های بازار خواهیم بود که به شرکت ها اجازه می دهد تا بدون در نظر گرفتن اینکه آیا آنها یک داخلی ساز سیستماتیک در یک ابزار خاص هستند ، خبرنگاران تجارت را انتخاب کنند. شرکت کنندگان در بازار سؤال کرده اند که آیا ما می توانیم لیستی یا منبع طلایی چنین خبرنگاران را حفظ کنیم و به شرکت کنندگان در بازار وضوح می دهند. ما برای در نظر گرفتن این ایده باز هستیم.

در حال حاضر اماکن تجارت انگلیس می تواند از قیمت های مرجع حاصل از سالن های اتحادیه اروپا تحت چشم پوشی اعطا شده قبل از Brexit استفاده کند. که خوب کار کرده استبنابراین ما در مورد اجازه دادن به سالن های تجاری انگلیس برای تهیه قیمت مرجع از هر مکان تجاری در خارج از کشور مشورت خواهیم کرد ، و این قیمت ها قوی ، شفاف و مطابق با بهترین اجرای است. این امر باعث می شود قیمت های نه تنها از سالن های اتحادیه اروپا ، بلکه در سایر حوزه های قضایی مانند ایالات متحده یا سوئیس نیز حاصل شود.

نزدیک به آن ، رژیم اندازه MIFID Tick برای سهام که دارای استخر اصلی نقدینگی خود در خارج از انگلیس هستند ، خوب کار نمی کند. ما در مورد تغییراتی مشورت خواهیم کرد تا در صورت کوچکتر بودن از موارد تعیین شده بر اساس تجارت در انگلیس ، استفاده از اندازه تیک از بازار اولیه خارج از کشور را فراهم کنیم. برای ابزارهای تازه صادر شده ، ما پیشنهاد خواهیم کرد که به مکان اصلی لیست در انگلستان اجازه دهیم که اندازه تیک اولیه را تعیین کند. این می تواند هزینه تجارت برای خریداران و فروشندگان سهام را کاهش دهد. این تغییرات حمایت گسترده ای از پاسخ دهندگان به مشاوره بررسی عمده بازار را جمع آوری کرد.

پاسخ دهندگان به بررسی عمده فروشی بازارهای HMT همچنین پرچم گذاری کردند که تفسیر داده های معاملاتی به شکلی دشوار است که به طور قابل اعتماد نقدینگی قابل دسترسی را مشخص کند ، یعنی نقدینگی که کسانی که می خواهند یک ابزار مالی خریداری کنند یا بفروشند در واقع می توانند با آن ارتباط برقرار کنند. اما شناسایی نقدینگی واقعاً قابل پرداخت ، برای تشکیل کارآمد قیمت و تحویل بهترین اجرای برای مشتریان مهم است. ما می خواهیم به دنبال دیدگاه های بازار در مورد تغییرات برای بهبود پرچم های پس از تجارت ، یعنی توصیف کننده های مورد نیاز در گزارش های پس از تجارت برای شناسایی ماهیت تجارت باشیم. با انجام این کار ، ما می توانیم از استانداردهای صنعت که قبلاً استفاده می شود مانند نوع شناسی که توسط Fix Trading تهیه شده است ، استفاده کنیم.

ما می خواهیم انگلیس مکان مناسبی برای تجارت باشد - هم برای کاربران داده های معاملاتی و چه برای مکان های تجاری که چنین داده هایی را تولید می کند

ما همچنین شکایات مربوط به هزینه های داده های معاملاتی و شرایطی را که در آن در دسترس است ، شنیده ایم ، از جمله در پاسخ به تماس ما برای ورود به داده های عمده فروشی در بازار. در ماه های پیش رو ، ما قیمت ها ، هزینه ها و الزامات صدور مجوز برای داده های معاملاتی را تجزیه و تحلیل خواهیم کرد تا ببینیم آیا آنها با رقابت به نفع کاربران بازار سازگار هستند یا خیر. ما می خواهیم انگلیس مکان مناسبی برای تجارت باشد - هم برای کاربران داده های معاملاتی و چه برای بازرگانی مکان هایی که چنین داده هایی را تولید می کنند.

یکی دیگر از حوزه های MIFID که پیچیدگی قابل توجهی را در بازارهای عمده فروشی معرفی کرده است ، رژیم محاسبه آستانه برای معاملات بلوک در اوراق و مشتقات است. این آستانه اندازه است که سفارشات بزرگ می تواند از چشم پوشی از شفافیت قبل از دوره بهره مند شود ، یا معاملات بزرگ می تواند از معوقات از شفافیت پس از تجارت بهره مند شود. 145 صفحه از استانداردهای فنی MIFID فقط در مورد نحوه عملکرد رژیم قبل از تجارت و پس از تجارت وجود دارد. در بیشتر موارد ، هیچ آسیب آشکاری از کالیبراسیون آستانه های بزرگ در مقیاس در MIFID ، گذشته از هزینه های محاسبه و روند درخواست ، ناشی نشده است. با این حال ، یک مسئله کالیبراسیون قابل توجه در رابطه با مشتقات کالایی وجود داشت که مبادلات آنها مجبور به ایجاد راه حل های پیچیده بود. از نظر ما می توانیم با بازگشت به سالن های معاملاتی ، مسئولیت تعیین آستانه LIS را برای مشتقات معامله شده مبادله ، پیچیدگی را کاهش دهیم. ما در مورد انجام این کار مشورت خواهیم کرد.

ما می خواهیم بررسی کنیم که آیا زمینه ساده سازی دیگری وجود دارد یا خیر. به خصوص اگر ساده سازی با هماهنگی یا کاهش شفافیت های قیمت پس از تجارت همراه باشد - شاید اجازه تأخیر بیشتر برای افشای اندازه نسبت به قیمت را داشته باشد - ممکن است ضمن بهبود شفافیت بتوانیم هزینه را از بین ببریم.

ما قصد داریم در سه ماهه دوم در مورد جزئیات برخی از این تغییرات مشورت کنیم. ما از پیشنهادات خود برای پیشنهادات خود بسیار ارزشمند خواهیم بود.

ما می توانیم ابتدا در جایی عمل کنیم که قوانین در استانداردهای فنی تنظیم شده باشند و به تغییر در قوانین وابسته نیستند. به عنوان مثال ، ما ممکن است با اندازه تیک و رژیم گزارش تجارت در رابطه با سهام شروع کنیم.

تحت چارچوب نظارتی آینده ، بیشتر الزامات MIFID ، در مقطعی از آینده و منوط به تصمیم پارلمان ، به سمت کتابچه راهنمای FCA حرکت می کند. در صورت نیاز به بازارها ، این امر باعث می شود که تنظیم پویا و سریع تر این قوانین باشد و در مورد پرونده سود برای این کار اجماع وجود دارد.

حرکت به سمت یک تنظیم کننده متمرکز بر نتایج و داده های بیشتر

من در مورد قوانین زیاد صحبت کرده ام. اما اظهار نظر نهایی من این است که مقررات بیش از قوانین است. همچنین در مورد نتایج و روش های کار است. در برنامه تجاری 2021/22 ما تمرکز خود را بر روی یک تنظیم کننده ابتکاری ، تطبیقی و در صورت لزوم ادعا کردیم. ما گفتیم که ما نتایج متمرکز و به رهبری داده خواهیم بود. ما هدف خود را برای همکاری مؤثر با دیگران توصیف کردیم تا به نتایج اصلی اهداف ما برسند - یکپارچگی بازار ، حمایت از مصرف کننده و ترویج رقابت به نفع مصرف کنندگان. و در این مورد ، امیدوارم که شما همچنین علائم مثبتی از نحوه انجام این کار را ببینید.

به عنوان مثال ، طی چند ماه گذشته ، صنعت مالی انگلیس ، که با ایالات متحده و بانک انگلیس همکاری می کند ، در حال گذراندن یک انتقال به دور از استرلینگ لیبور و استفاده جدید از دلار آمریکا Libor است. با 265 تریلیون دلار در معرض قرار گرفتن در معرض LIBOR ، در میان مشتقات ، اوراق قرضه ، ساسورییت ها ، وام های شرکتی ، وام ها و موارد دیگر ، بسیاری از آنها این تغییر را به عنوان MIFID2 توصیف کردند. با این حال مهلت ها لغزش نکردند. با هم بازارهای جدیدی ایجاد کردیم که رونق گرفته اند. خطرات مربوط به ثبات مالی که ما برای مدیریت سخت کار کردیم ، تحقق نیافته است. خطرات رفتار تحقق نیافته است. این نمونه ای از آنچه می توان با نوع همکاری نظارتی و بخش خصوصی که در انگلستان داریم حاصل شود.

اکنون زمان آن رسیده است که در بازارهای مالی عمده فروشی ما کارهای مشابهی انجام دهیم. ما مشتاقانه منتظر همکاری با شما هستیم تا بازارهای مالی انگلیس را به بهترین شکل در جهان تبدیل کنیم.