وبلاگ حقوقی صندوق سرمایه

مقررات SEC و CFTC برای صندوق های تامینی Cryptocurrency Startup

در این مقاله مروری بر تنظیم CFTC و SEC از صندوق های تامینی رمزنگاری شده برای مدیران صندوق های تامینی که در استراتژی های مختلف مربوط به بیت کوین و ارزهای جایگزین جایگزین سرمایه گذاری می شوند ، ارائه شده است.

موسسه حقوقی ما بر مشاوره مدیران صندوق های تامینی در سراسر جهان در شروع و بهره برداری از صندوق های پرچین ایالات متحده و برون مرزی متمرکز است. در طی چند ماه گذشته ، ما برای شروع صندوق های تامینی رمزنگاری (از جمله صندوق های بیت کوین و صندوق های جایگزین سکه) نسبت به سایر استراتژی های صندوق پرچین که در کنار هم قرار گرفته اند ، سوالات بیشتری دریافت کرده ایم.

صندوق های پرچین سرمایه گذاری در cryptocurrency: سوالات مشترک

این مقاله در درجه اول به مدیرانی است که به دنبال شروع یک صندوق رمزنگاری برای سرمایه گذاری مستقیم در بیت کوین و سکه های جایگزین هستند. متداول ترین سؤالاتی که ما از مدیران صندوق cryptocurrency شروع می کنیم ، شامل الزامات نظارتی تحمیل شده به صندوق های رمزنگاری شده توسط کمیسیون معاملات کالا (CFTC) و کمیسیون بورس اوراق بهادار (SEC) است.

1. آیا باید یک صندوق cryptocurrency در CFTC ثبت نام کند؟
2. آیا باید یک صندوق cryptocurrency در SEC به عنوان RIA ثبت نام کند یا در غیر این صورت با مقررات مشاور سرمایه گذاری دولت مطابقت داشته باشد؟
3. آیا یک صندوق رمزنگاری باید 3 (ج) (1) یا 3 (ج) (7) معافیت قانون شرکت سرمایه گذاری را برآورده کند؟

1. آیا باید یک صندوق cryptocurrency در CFTC ثبت نام کند؟

پاسخ کوتاه این است: نه ، اگر مدیر صندوق ارزهای رمزپایه را به طور کامل خریداری کند ، و بله ، اگر مدیر صندوق ارزهای رمزپایه را با حاشیه ، اهرم یا به عنوان یک قرارداد آینده خریداری کند. تجزیه و تحلیل ما در زیر است.

ارزهای رمزنگاری کالاهایی هستند که مشمول CFTC هستند

CFTC ، که کالاها ، معاملات آتی ، مبادله و ارز را تنظیم می کند ، اظهار داشته است که بیت کوین و سایر رمزنگاری ها تحت قانون مبادله کالاهای 1934 (قانون کالاها) متفاوت از ارز رفتار می شوند ، زیرا در هیچ حوزه قضایی وضعیت مناقصه قانونی ندارد. با این حال ، CFTC اظهار داشته است که بیت کوین و سایر ارزهای مجازی مبتنی بر زنجیره بلوک "کالاها" تحت بند 1A (9) قانون کالاها و منوط به CFTC هستند (به COINFLIP ، Inc. ، D/B/A مراجعه کنیدDerivabit ، و Francisco Riordan).

اهرم و آینده

مدیران صندوق cryptocurrency که در قراردادهای آتی Cryptocurrency سرمایه گذاری می کنند ، بر خلاف ارزهای رمزنگاری مستقیم ، موظفند به عنوان CTA و CPO با CFTC و با انجمن ملی آینده (NFA) ثبت نام کنند ، یا معافیت را برآورده کنند. همچنین ، به دلیل افزودن در قانون Dodd-Frank ، مدیران صندوق های تامینی رمزنگاری که از اهرم یا حاشیه استفاده می کنند نیز نیاز به ثبت نام در CFTC و NFA دارند. قانون Dodd-Frank قانون کالاها را اصلاح کرد تا اقتدار جدیدی را نسبت به معاملات کالاهای خرده فروشی با اهرم ، حاشیه یا تأمین مالی اضافه کند. CFTC این حوزه قضایی را در اقدامی علیه BFXNA INC. D/B/A BitFinex در سال 2016 اعمال کرد.

2. آیا باید یک صندوق cryptocurrency به عنوان RIA با SEC ثبت شود یا مطابق با مقررات مشاور سرمایه گذاری دولت باشد؟

برای بیشتر وجوه سرمایه گذاری در ارزهای رمزپایه ، پاسخ می تواند "بستگی به آن" داشته باشد. ما توصیه می کنیم که مدیران صندوق استارتاپ اقدامات احتیاطی پیشگیرانه ای را انجام دهند تا طوری عمل کنند که گویی ارزهای رمزنگاری شده قبلاً به عنوان اوراق بهادار تعیین شده اند. توجه داشته باشید که صندوق رمزنگاری خود یک امنیت است و باید معافیت از ثبت نام طبق قانون اوراق بهادار سال 1933 را برآورده کند (معمولاً مقررات D قانون 506). اطلاعات بیشتر در مورد مقررات D و صندوق های تامینی را بخوانید.

همچنین ، هر صندوق ، مانند صندوق وجوه سرمایه گذاری در صندوق های رمزنگاری یا هر صندوق دیگری نیاز به پیروی از مقررات مشاور سرمایه گذاری دارد.

آیا اوراق بهادار رمزنگاری است؟

قانون شرکت سرمایه گذاری در سال 1940 (قانون شرکت) ، که در زیر مورد بحث قرار گرفته است ، قانون مشاوران سرمایه گذاری در سال 1940 (قانون مشاوران) ، و همچنین قوانین مشاور سرمایه گذاری دولتی ، مقررات مربوط به صندوق های پرچین را که در اوراق بهادار سرمایه گذاری می کنند ، اعمال می کنند. کمیسیون اوراق بهادار و بورس (SEC) در حال حاضر تعیین می کند که چگونه با ارزهای رمزنگاری شده به عنوان یک کلاس دارایی رفتار می کند ، اما در حال حاضر ، این راهنمایی های قطعی را ارائه نکرده است. SEC اظهار داشته است که بسته به نحوه ایجاد نشانه دیجیتال ، یک رمزنگاری می تواند یک امنیت باشد. سؤال اساسی برای قانون مشاوران و قانون شرکت این است که آیا بیت کوین و سایر ارزهای رمزنگاری شده "اوراق بهادار" تلقی می شوند.

آزمون Howe

پرونده دیوان عالی کشور برای تعیین اینکه آیا یک ابزار تعریف امنیت را برآورده می کند ، Sec در مقابل Howey ، 328 ایالات متحده 293 (1946) است. به گفته هووی ، یک ابزار سرمایه گذاری ، یعنی یک قرارداد سرمایه گذاری ، در صورت وجود ، تعریف امنیت را برآورده می کند:

(i) سرمایه گذاری پول ؛

(ب) در یک شرکت مشترک ؛

iii) با انتظار سود ؛وت

(IV) فقط از تلاش دیگران (به عنوان مثال ، یک مروج یا شخص ثالث).

توصیه های ما

بر اساس تجزیه و تحلیل داخلی ما از روندهای SEC که شامل ارائه سکه های اولیه است ، ما معتقدیم که این احتمال وجود دارد که صندوق های رمزنگاری شده به اندازه کافی بالا باشد که توصیه می کنیم صندوق های رمزنگاری در حال ظهور ، به همان اندازه ممکن است ، به عنوان یک اعتبار سنجی رمزنگاری شده به عنوان سکوهای دارایی تنظیم می شوند. SEC ، و گویی صندوق قبلاً مشمول قانون مشاوران بوده است.

این بدان معنا نیست که وجوه لزوماً باید در بخش اوراق بهادار SEC یا ایالتی ثبت نام کنند ، بلکه باید اقدامات احتیاطی معقول را در نظر بگیرند ، مانند ارائه سرمایه گذاری صرفاً به مشتریان واجد شرایط در ایالات خاص (طبق قانون مشاوران).

برای مدیران صندوق های راه اندازی با دارایی کمتر از 150 میلیون دلار دارایی تحت مدیریت ، انطباق مشاور سرمایه گذاری بسیار وابسته به کشوری است که مشاور سرمایه گذاری در آن قرار دارد. برای بحث کامل در مورد چگونگی تنظیم صندوق های پرچین توسط آیین نامه مشاور سرمایه گذاری ایالتی و فدرال ، مقاله ما را بخوانید: آیا باید صندوق پرچین به عنوان مشاور سرمایه گذاری ثبت شود؟

3. آیا باید یک صندوق رمزنگاری 3 (ج) (1) یا 3 (ج) (7) معافیت قانون شرکت سرمایه گذاری را برآورده کند؟

قانون شرکت به طور کلی شرکت های سرمایه گذاری را ملزم به ثبت نام در SEC به عنوان صندوق های متقابل می کند ، مگر اینکه آنها معافیت را برآورده کنند. صندوق های cryptocurrency و صندوق های تامینی به طور کلی می توانند تحت یکی از دو معافیت از ثبت نام طبق قانون شرکت سرمایه گذاری ، ساختار شوند. بخش 3 (ج) (1) به یک صندوق اجازه می دهد تا حداکثر 100 سرمایه گذار داشته باشد.

بند 3 (ج) (7) به یک صندوق اجازه می دهد تا تعداد نامحدودی از سرمایه گذار را داشته باشد (اما عملاً باید به 2،000 محدود شود تا از مشارکت معامله شده در قانون طبق قانون مبادله اوراق بهادار استفاده شود) ، اما نیاز به مناسب بودن ارزش خالص قابل توجهی بالاتر داردالزام برای هر سرمایه گذار (تقریباً 5 میلیون دلار برای افراد ، 25 میلیون دلار برای اشخاص). به عنوان یک قاعده کلی ، بیشتر صندوق های راه اندازی به دلیل نیاز به مناسب بودن سرمایه گذار ، به عنوان 3 (c) (1) صندوق ساختار یافته اند. اطلاعات بیشتر در مورد چگونگی تأثیر قانون شرکت در صندوق های تامینی در مقاله سفید ما: ملاحظات ساختاری صندوق پرچین.

تا زمانی که SEC راهنمایی هایی را برای تعیین ارزهای رمزنگاری به عنوان اوراق بهادار ارائه دهد ، هیچ الزام قطعی برای رعایت معافیت های قانون شرکت وجود ندارد. با این حال ، همانطور که گفته شد ، احتمال اینکه ارزهای رمزنگاری شده اوراق بهادار به نظر برسند ، به اندازه کافی عالی است ، که توصیه می کنیم Cryptocurrencies Startup اکنون با قانون شرکت به طور مقدماتی مطابقت داشته باشد. برای اکثر صندوق های نوپا ، این به معنای محدود کردن سرمایه گذاران در یک صندوق معین به کمتر از 100 صاحب سود است.

صلاحیت SEC و CFTC در مورد مدیران صندوق های سرمایه گذاری رمزنگاری شامل کلاهبرداری

صرف نظر از اینکه یک مدیر صندوق Cryptocurrency Startup موظف است به عنوان CPO/CTA با CFTC تحت قانون کالاها ثبت نام کند ، از SEC به عنوان مشاور سرمایه گذاری (طبق قانون مشاور) یا شرکت سرمایه گذاری معافیت از SEC ثبت نام کند یا به دنبال معافیت باشد. قانون) ، هر مدیر صندوق cryptocurrency مشمول مقررات کلاهبرداری CFTC و SEC خواهد بود. در سپتامبر سال 2017 ، CFTC اولین اقدامات ضد کلاهبرداری خود را شامل بیت کوین اعلام کرد. این اقدامات ضد کلاهبرداری بدون در نظر گرفتن وضعیت معافیت صندوق رمزنگاری می تواند توسط SEC و CFTC انجام شود.

سایر مقررات رمزنگاری

نهادهای نظارتی مختلف ایالات متحده ، آژانس های خود تنظیم کننده و نهادهای نظارتی در سراسر جهان در حال تنظیم این کلاس دارایی جدید هستند. بسیاری از این آیین نامه ها (در حال حاضر) به احتمال زیاد تأثیر عمده ای بر اکثر مدیران صندوق های نوپا که صرفاً در ارزهای رمزپایه سرمایه گذاری می کنند ، تأثیر عمده ای ندارند ، اما می توانند مستقیماً بر وجوهی که فراتر از خرید cryptocurrency است تأثیر بگذارد و درگیر ICO ها ، تنظیم مبادله ها باشد ،و سایر فعالیت ها

این آیین نامه شامل مقررات IRS است که رمزنگاری را به عنوان ملک تعیین می کند ، Cryptocurrency به عنوان ارز به عنوان یک ارز ، تنظیم کسانی که سیستم عامل برای تبادل ارزهای رمزنگاری شده به عنوان یک تجارت خدمات پول (MSB) را طبق قانون اسرار بانکی و دیگران تنظیم می کنند.