مدیریت نقدینگی برای شرکتهای سرمایه گذاری: عمل خوب

FCA به درخواست کمیته سیاست مالی (FPC) با بانک مرکزی انگلیس همکاری کرده است تا خطرات ناشی از صندوق های سرمایه گذاری باز سرمایه گذاری در بخش درآمد ثابت را ارزیابی کند. به عنوان بخشی از این کار ، ما با تعدادی از شرکت های بزرگ مدیریت سرمایه گذاری درگیر شده ایم تا درک کنند که چگونه آنها نقدینگی را در وجوه خود مدیریت می کنند. هدف از این بروزرسانی ، به اشتراک گذاشتن عمل خوبی است که ما در طول پروژه مشاهده کردیم و در صنعت صندوق سرمایه گذاری قابل اجرا است.

چرا مدیریت ریسک نقدینگی مهم است

سرمایه گذاران در وجوه انتظار دارند که بتوانند سرمایه گذاری های خود را مطابق با تعهدات انجام شده در دفترچه صندوق بازخرید کنند-برای اکثریت قریب به اتفاق صندوق های باز ، این به معنای معامله روزانه است. مدیریت ریسک نقدینگی خوب که تضمین می کند درخواست های بازخرید می تواند در شرایط متنوع بازار برآورده شود ، یک الزام اساسی در قوانین ما در رابطه با عملکرد وجوه باز است.

مدیریت نقدینگی از زمان بحران مالی برای مدیران صندوق چالش برانگیز تر شده است. محیط پایین نرخ بهره منجر به جستجوی گسترده برای بازده اوراق بهادار با درآمد ثابت شده است. این امر منجر به بخش بیشتری از اوراق بهادار با رتبه پایین ، که عمدتاً در بازارهای بدون نسخه (OTC) تجارت می کنند ، و تمایل دارند فقط نقدینگی محدودی را ارائه دهند ، در بودجه هایی که مکرر ، غالباً روزانه و معامله می کنند ، نگهداری می شود.

ما برخی از روشهای خوب را در مدیران صندوق مشاهده کردیم که مدیریت نقدینگی خود را با توجه به شرایط بازار بررسی و به روز می کنند تا اطمینان حاصل شود که اوراق بهادار آنها می تواند به تعهدات رستگاری و سایر بدهی ها ادامه دهد و برای پایگاه سرمایه گذار خاص خود مناسب باشد.(این و سایر جنبه های مدیریت ریسک نقدینگی خوب که در اینجا ذکر شده است ، در اصول IOSCO مدیریت ریسک نقدینگی برای طرح های سرمایه گذاری جمعی ، FR03/13 ، مارس 2013 خلاصه شده است).

افشای خطرات نقدینگی برای سرمایه گذاران

برای بیشتر صندوق ها بین نقدینگی که توسط اشتراک ها و ترتیبات بازپرداخت شرح داده شده در دفترچه صندوق و ویژگی های نقدینگی اوراق بهادار اساسی که توسط صندوق نگهداری می شود ، تفاوت وجود خواهد داشت. مدیریت نقدینگی خوب توسط مدیران صندوق تأثیر این تفاوت را محدود می کند تا اطمینان حاصل شود که خطرات برای تأمین اعتبار توانایی سرمایه گذاران در بازخرید کم است.

با این وجود ، از آنجا که سرمایه گذاران صندوق خطرات نقدینگی را تحمل می کنند ، مهم است که آنها از طریق مستندات صندوق ، به دنبال نیازهای موجود ما ، از ماهیت و اندازه این خطرات مطلع شوند. سرمایه گذاران که درک خوبی از این خطرات دارند ، آماده هستند تا در طول استرس های بازار تصمیمات صحیح بگیرند و با فروش سرمایه گذاری های صندوق خود در هنگام تأکید بر خطرات نقدینگی توسط شرایط بازار ، کمتر فشار رستگاری را افزایش می دهند.

افشای خوب خطر نقدینگی برای سرمایه گذاران روشن می کند:

• تأثیر بالقوه نقدینگی کم در دارایی های نمونه کارها بر نوسانات بازده سرمایه گذاری صندوق
• توانایی مدیر صندوق در استفاده از ابزارهای خاص یا اقدامات استثنایی که می تواند بر حقوق رستگاری سرمایه گذاران تأثیر بگذارد ، و توضیحی در مورد موقعیت هایی که در آن مورد استفاده قرار می گیرند
• شرح این ابزارها و اقدامات و تأثیر بالقوه آنها بر سرمایه گذاران صندوق

عمل خوب در مورد مدیریت ریسک نقدینگی و نظارت

بنگاه هایی که ما از آنها بازدید کردیم ، طیف وسیعی از فرآیندهای مدیریت نقدینگی و ابزارهایی را که متناسب با الزامات خاص وجوه یا استراتژی های فردی است ، به کار می برند. در طول کار ، ما شیوه های خوب زیر را به عنوان کمک به مدیریت قوی ریسک نقدینگی شناسایی کردیم:

• فرآیندها برای اطمینان از اینکه ترتیبات معاملات صندوق (اشتراک و بازپرداخت) برای استراتژی سرمایه گذاری صندوق مناسب است. قوانین ما برای مدیریت ریسک نقدینگی صندوق در مورد چرخه کامل صندوق و تمهیدات مربوط به معاملات صندوق اعمال می شود و باید اطمینان حاصل کند که درخواست های بازپرداخت در طول چرخه عمر می تواند برآورده شود. نمونه ای از این عمل خوب که ما مشاهده کردیم یک مرحله طراحی محصول بود که شامل بررسی فرکانس معاملات ارائه شده توسط صندوق های آینده نگر بود. این بررسی تصویب محصول را در جایی که استراتژی سرمایه گذاری صندوق و ترکیب نمونه کارها برای جدول زمانی معاملاتی که ارائه شده نامناسب است ، بازداشت کرد. مثال دیگر ، بررسی دوره ای محصولات موجود ، برای اطمینان از مناسب بودن برنامه معاملات صندوق بود - یک عامل اصلی برای بررسی هرگونه تغییر مادی در ویژگی های نقدینگی اوراق بهادار بود.
• ارزیابی منظم از تقاضای نقدینگی. تقاضای نقدینگی شامل بازپرداخت ها ، تماس های وثیقه و سایر تعهدات صندوق است. این ارزیابی شامل توسعه طیف وسیعی از سناریوها و خطرات رستگاری بالقوه ، بر اساس تجزیه و تحلیل ترکیب سرمایه گذاران صندوق است. الگوی تاریخی جریان صندوق خالص ؛و عوامل دیگر ، مانند تجربه صندوق های مشابه.
• ارزیابی مداوم از نقدینگی موقعیت های نمونه کارها. به عنوان مثال ، برای بسیاری از دارایی های نمونه کارها ، اوراق قرضه شرکت هایی که به ندرت تجارت می کنند ، به دست آوردن تخمین های قابل اعتماد از نقدینگی آنها دشوار است. در این شرایط ، این کار خوب است که بنگاهها از طیف وسیعی از منابع برای ارزیابی نقدینگی منابع ، از جمله فیدهای داده های خارجی و ورودی از توابع معاملاتی داخلی استفاده کنند. ویژگی های نقدینگی می تواند در دوره های مختلف و شرایط بازار به طور قابل توجهی متفاوت باشد و ارزیابی نقدینگی نمونه کارها بر این اساس باید به روز شود.
• استفاده از سطل نقدینگی. مدیران سرمایه گذاری دارایی های صندوق را به نقدینگی "سطل" طبقه بندی می کنند ، که با زمان تخمینی که برای دفع هلدینگ مورد نیاز است تعریف می شوند (اما می توان آنها را به روش های دیگر نیز تعریف کرد). این سطل ها نشان می دهد که آیا نقدینگی اوراق بهادار "زیاد" ، "متوسط" یا "کم" است. محدودیت ها سپس اعمال می شود ، که نشان دهنده محدوده مجاز از قرار گرفتن در معرض کل نمونه کارها در هر سطل است. این محدودیت ها با گذشت زمان تنظیم می شوند تا تغییرات در شرایط بازار را در نظر بگیرند.
• یک عملکرد خطر مستقل که به طور مرتب در معرض سطل نمونه کارها قرار می گیرد و گزارش ها را به محدودیت های تعیین شده گزارش می کند. پاسخ مدیر به نقض می تواند با توجه به شرایط متفاوت باشد. ما به عنوان نمونه ای از تمرین خوب ، استفاده از محدودیت های "سخت" را مشاهده کردیم ، جایی که اقدامات فوری برای اصلاح نقض انجام می شود ، و محدودیت های "نرم" که در آن موقعیت مورد بررسی قرار می گیرد و محدودیت بیش از حد در صورت لزوم و منوط به روند تأیید مورد نیازبشر
• تست استرس مورد استفاده مدیران صندوق برای ارزیابی تأثیر سناریوهای شدید اما قابل قبول در وجوه آنها. این ابزار سایر عناصر فرآیند مدیریت ریسک نقدینگی را تکمیل می کند. مدیران صندوق برای ارزیابی تأثیر طیف وسیعی از عوامل ، چه در انزوا و چه در ترکیب ، بر روی وجوه خود و (به ویژه) در توانایی آنها در پاسخگویی به درخواست های رستگاری ، از تست های استرس استفاده می کنند. این نتایج برای اطلاع رسانی در مورد تصمیمات سرمایه گذاری و در صورت لزوم ، سطح محدودیت نقدینگی نمونه کارها استفاده می شود. عواملی که معمولاً تأکید می شوند عبارتند از: (الف) حجم بازپرداخت ها - وجوه برای تعیین تأثیر معاملات مورد نیاز برای تأمین رستگاری ها ، هم از نظر بازه های زمانی و هم از عملکرد سرمایه گذاری ، آزمایش می شوند. حجم رستگاری هایی که مورد آزمایش قرار می گیرند شامل سناریوهای مبتنی بر تجربه تاریخی ، بلکه سناریوهای شدید اما قابل قبول دیگری است که هنوز تجربه نشده اند.(ب) شرایط بازار - وجوه در برابر موقعیت های استرس بازار آزمایش می شود ، که می تواند توانایی صندوق برای معامله با سایر شرکت کنندگان در بازار را به شدت کاهش دهد.

تمرین خوب در مورد تجارت صندوق

مدیریت خوب نقدینگی به چگونگی مدیریت یک صندوق بازپرداخت و هزینه های معاملات مربوط به بازپرداخت ها گسترش می یابد. اگر به طور نامناسب مدیریت شود ، این می تواند انگیزه ای را برای سرمایه گذاران فراهم کند تا زودتر از آن بازخرید کنند ، و این امر باعث افزایش "اجرای" در وجوه آنها و افزایش بیشتر مشکلات در مدیریت نقدینگی می شود.

شیوه های خوب هزینه هایی را که سرمایه گذاران باقیمانده تحمل می کنند به حداقل می رساند و از آنها تا حد امکان در برابر تغییر در نمونه کارها به دنبال بازپرداخت محافظت می کند. آنها به سرمایه گذاران اطمینان می دهند که مدیران از منافع همه سرمایه گذاران صندوق محافظت می کنند. آنها هرگونه مشوق سرمایه گذار ادراک شده را برای بازخرید زود هنگام به دلیل ترس از اینکه آخرین سرمایه گذاران برای بازپرداخت با دارایی های پرتفوی غیرقانونی باقی بمانند ، حذف می کنند. به طور خلاصه ، آنها در برابر "اولین مزیت حرکت" محافظت می کنند. ارتباط این شیوه ها و سیاست های صندوق به سرمایه گذاران نیز مهم است.

در طول کار ما نمونه های زیر از تمرین خوب را مشاهده کردیم:

• تنظیمات نمونه کارها به دنبال بازپرداخت. مدیریت نقدینگی خوب تضمین می کند که نمونه کارها یک صندوق پس از درخواست بازپرداخت قابل توجه ، سطح مورد نظر نقدینگی را حفظ می کند ، به طوری که باقیمانده سرمایه گذاران صندوق با دارایی های غیرقانونی باقی نمی مانند. این امر می تواند با استفاده از "برش عمودی" به نمونه کارها در هنگام مواجهه با بازخریدهای قابل توجهی به منظور ترک ویژگی ها ، از جمله نقدینگی ، نمونه کارها بدون تغییر پس از فروش ، حاصل شود.
• یک فرایند حاکمیتی مستقر که تضمین می کند از منافع همه سرمایه گذاران محافظت می شود. این فرایند علاوه بر نظارت بر ریسک بازخرید مداوم و نظارت بر چگونگی در نظر گرفتن وجوه در تصمیمات سرمایه گذاری خود ، دستورالعمل های داخلی را در مورد اجرای مناسب برای اجرای ابزارها و اقدامات استثنایی در مواجهه با تقاضای بازخرید بزرگ تعیین می کند. این شامل رفع آستانه جریانهای بازخرید خالص است که باعث استفاده از چنین ابزارها و اقدامات و همچنین تعیین مسئولیت تصمیم نهایی به یک کمیته ، مستقل از مدیریت نمونه کارها می شود ، که تمرکز اصلی آنها محافظت از مشتری است.

اجرای ابزارها و اقدامات نقدینگی استثنایی

هزینه های قیمت گذاری و رقیق سازی دو ابزار است که توسط مدیران صندوق به طور گسترده ای برای محافظت از سرمایه گذاران از تحمل هزینه های اضافی مرتبط با بازخرید (و اشتراک) سایر سرمایه گذاران استفاده می شود. جزئیات طیف گسترده ای از ابزارهای نقدینگی که ممکن است توسط وجوه اجرا شود در دفترچه های صندوق ارائه شده است.

این ابزارها ممکن است شامل اقدامات نقدینگی استثنایی مانند بازپرداخت های معوق و تعلیق در معاملات باشد. در گذشته بیشتر بودجه برای استفاده از این ابزارها و اقدامات لازم نیست. با این وجود ، ما نمونه هایی را مشاهده کردیم که شرکت ها برای اجرای بالقوه خود کاملاً آماده شده اند. این آماده سازی شامل:

• نگهداری از دفترچه راهنما در مورد مراحل مورد نیاز برای اجرای هر ابزار و اندازه گیری و همچنین مسئولیت های طرفین درگیر.
• اطمینان خاطر که جنبه های عملیاتی اجرای این ابزارها و اقدامات در عمل کار می کنند ، از جمله تمریناتی برای آزمایش این رویه ها در شرایط زنده شبیه سازی شده.

نتیجه

شرایط فعلی بازار ، ارزیابی مجدد مدیریت نقدینگی را به موقع انجام می دهد. توضیحات ما در مورد شیوه های خوبی که در شرکتهای پیشرو در زمینه مدیریت سرمایه گذاری مشاهده کرده ایم ممکن است به شرکت ها کمک کند تا مدیریت نقدینگی خود را بهبود بخشند.

FCA سه حوزه تمرکز را برای ارزیابی شرکت ها هنگام ارزیابی مدیریت نقدینگی آنها برجسته می کند: