سرمایه گذاری عامل اصلی برای اوراق قرضه

عوامل محبوب برای سرمایه گذاری اوراق بهادار دولت "حمل" ، "حرکت" ، "ارزش" و "دفاعی" است."حمل" به شیب بودن منحنی عملکرد بستگی دارد ، که تا حدودی نشان دهنده بیزاری از خطر و نوسانات است."حرکت" مربوط به روندهای جهت متوسط میان مدت است که در صورت درآمد ثابت اغلب با تغییرات اساسی اقتصادی تبلیغ می شود."ارزش" بازده ها را در برابر لنگر اساسی مقایسه می کند ، اگرچه برخی از رویکردها به همان اندازه متوسط معکوس متوسط هستند. سرانجام ، "دفاعی" به دنبال این است که از وضعیت برخی از اوراق قرضه به عنوان "پناهگاه امن" در زمان بحران بهره مند شود. یک تحلیل تاریخی در طی 50 سال گذشته نشان می دهد که همه این عوامل به نوعی مرتبط بوده اند. با این حال ، بدون فاکتور منطقی کلان اقتصادی دقیق تر و قانع کننده تر ممکن است در میان مدت ثبات عملکرد را نداشته باشد. دامنه بهبود تئوری هدایت گسترده به نظر می رسد.

موارد زیر گزیده هایی از کاغذ است. عناوین و متن در ایتالیایی ها و براکت ها اضافه شده است. این پست با خلاصه ای از کارآیی اطلاعات کلان این سایت ارتباط دارد.

عوامل پیوند محبوب

"ما شواهدی برای چهار سبک اصلی سرمایه گذاری [از سال 1969] پیدا می کنیم ... یعنیحمل ، حرکت ، ارزش و دفاعی… حمل همه جا همه جا است و به شدت با حرکت مرتبط است ... ارزش و معکوس ممکن است تنوع بیشتری را فراهم کند ... سرمایه گذاری دفاعی [به این ویژگی اشاره دارد که] اوراق قرضه می تواند یک پناهگاه امن مفید را فراهم کند. "

حمل و منحنی

"بین بازده اوراق قرضه دولتی و بازار پول گسترش می یابدمنبع اصلی حمل است ... ما از آن به عنوان "حمل ساده" یاد می کنیم ... [باید] مزایای اضافی را برای پایین آمدن منحنی در نظر بگیرید ... شیوه و انحنای اجزای اصلی بازده اوراق قرضه است ... حمل ساده نشانگر تند بودن و رول است-دون شکل را در انتهای طولانی ضبط می کند. "

"حمل نوعی پاداش برای نگه داشتن یک امنیت طولانی است ... نرخ های بلند مدت را می توان به سه مؤلفه تقسیم کرد ... [نرخ های کوتاه مدت انتظار می رود ، حق امتیاز خطر و حق بیمه محدب] ...شیوه در منحنی منعکس کننده انتظارات در مورد نرخ های کوتاه مدت ، گریزی به خطر و نوسانات استبشراگر سرمایه گذاران نسبت به ریسک ریسک نمی کردند و نرخ انتظار می رود پایدار بماند ، به دلیل حق بیمه محدب ، منحنی کمی معکوس و محدب منفی خواهد بود. "

در مورد موضوع درآمد ثابت به عنوان پست نمایش سیگنال معاملاتی در اینجا.

تکانه

"حرکت ...از نظر کلاسیک به عنوان بازده از 12 ماه گذشته تعریف شده است… [تحقیقات اخیر بر روی] میانگین سیگنال های متقاطع از افق های مختلف متمرکز است [و] روشهای مختلفی را برای اندازه گیری روند کارآمد بررسی می کند. "

"با کاهش کمی ، بانک های مرکزی نقش فزاینده ای در نرخ بهره بلند مدت داشته اند. این تغییرات احتمالاً تأثیر عمده ای در الگوهای حرکت داشته است. درنوسانات وحشی که در طول تورم بزرگ رخ داده و کاهش متعاقب آن دوباره مشاهده نشده استو ممکن است تا زمانی که انتظارات تورم لنگر بماند ، نباشد. "

ارزش ، معکوس و اصول

"ارزش شامل تعیین قیمت بازار در برابر لنگر اساسی است. تعجب آور است که ممکن است برای یک تحلیلگر سهام عدالت باشد ،در جامعه با درآمد ثابت هیچ توافقی در مورد نرخ بازده مناسب برای درخواست ارزیابی اساسی ارزش وجود نداردبشرتجزیه و تحلیل ارزش نسبی یک رویکرد متداول است و به طور متوسط در بخش ها یا سطل ها شامل می شود. "

"[یک رویکرد مشترک این است که] ارزش را به عنوانتغییر در بازده طی 5 سال گذشته، یک سیگنال معکوس کلاسیک ... به طور قابل ملاحظه ، اندازه گیری ارزش قرار است قیمت بازار را در برابر یک لنگر اساسی [مانند] تورم و رشد اقتصادی تعیین کند. "

"با یکتنوع رویکردها به تعادل و ارزش منصفانه نرخ ها، مجموعه داده های ما کلاسیک ترین نمونه ها ، مانند الگوهای زمانی در بازده ، نرخ واقعی 10 ساله و نرخ واقعی در مقابل رشد را در بر می گیرد. ما همچنین تورم CPI ، رشد تولید ناخالص داخلی و بیکاری را در نظر می گیریم که مواد اصلی برای مدل های اصلی مالی کلان هستند. این شاخص های اساسی گاهی اوقات با سطح مرجع ، به طور معمول رشد بالقوه ، نرخ غیر شرارت بیکاری یا تورم هدف مقایسه می شوند. "

دفاعی

“ضد چرخه در بازده باند یک پدیده شناخته شده است… حق بیمه نقدینگی در اوراق بهادار خزانه داری مربوط به پرواز به کیفیت است ، که با کاهش اعتماد به نفس مصرف کننده اتفاق می افتد ، سرمایه گذاران خارجی اوراق خزانه داری بیشتری می خرند و سرمایه گذاران به طور گسترده وجوه را از سهام خود به بازارهای پول منتقل می کنند. "

"[اغلب] شوک های بازار سهام با اثرات پرواز به کیفیت همراه است ، در حالی که هر دو اوراق قرضه و سهام در شوک بازار اوراق قرضه قرار می گیرند. بنابراین ، نوسانات بازار سهام به نظر می رسد راهنمای خوبی برای سرمایه گذاران اوراق بهادار دفاعی است. "

"جدول [در زیر] لیست شاخص ها را برای هر سبک [و زیر سبک] خلاصه می کند."

شاخص های مربوط به گذشته

"[از تحلیل تجربی ما استفاده می کند]50 سال داده... اولین مجموعه داده ما ... مجموعه داده های "اعتدال عالی" ... از سال 1992 با نقل قول های روزانه شروع می شود. ما 10 سال آینده اوراق قرضه دولتی را برای 6 کشور ، یعنی استرالیا ، کانادا ، آلمان ، ژاپن ، انگلیس و ایالات متحده در نظر می گیریم. این بازارها برای سطح بالای نقدینگی خود انتخاب شدند ... مجموعه داده دوم ما در سال 1969 برای همان لیست کشورها شروع می شود [به استثنای] ژاپن ... ما داده های ماهانه را تا سال 1992 در نظر می گیریم. "

ما طیف وسیعی از عوامل ممکن را گسترش می دهیم و به دنبال انتخاب القایی ترین موارد مرتبط هستیم ...ما برای انتخاب بهترین ترکیب متغیرها از یک الگوریتم یادگیری ماشین استفاده می کنیمبشرما به جای اندازه گیری قدرت توضیحی مجموعه ای از متغیرها ، از داده هایی که ترکیبی از متغیرها به بهترین وجه بازده باند استنباط می کنیم ، استنباط می کنیم. "

"[شکل زیر] مناسب ترین اتصالات بین متغیرهای اصلی را نشان می دهد. یک گروه از متغیرها مربوط به فاکتور بازار و دیگری متغیرهای اساسی است. حمل از طریق شکاف رشد و دومی از طریق حرکت به گروه سابق متصل می شود. "

"Lasso [حداقل عملگر کوچک و انتخابی مطلق] برای انتخاب متغیرها به طور گسترده ای مورد استفاده قرار گرفته استو می توان با یک الگوریتم سریع به راحتی حل شد. لاسو خطای اتصالات را با مجموع تمام بتاها ، که با ارزش مطلق گرفته شده است ، مجازات می کند. نسخه ما از لاسو تطبیقی ، هر بتا را برای تخمین خود در یک مدل رگرسیون خطی ساده تنظیم می کند. این تغییر ساده به مدل اجازه می دهد تا روی مهمترین متغیرها تمرکز کند. سپس مدت مجازات توسط یک پارامتر تنظیم خاص وزن می شود ، که با به حداقل رساندن معیار اطلاعات بیزی تنظیم شده انتخاب می شود. "

"ما این را پیدا می کنیمحمل و نقل در سری زمانی برای همه افق ها ، در حالی که ارزش و اصول در طولانی مدت تأثیر بیشتری دارند.ما همچنین می دانیم که حرکت به دلیل تنوع بیشتر آن ، نقش آماری کمتری ایفا می کند. معکوس بعد از یک سال قابل مشاهده تر است ، تقریباً مقدار زمانی که برای سری زمانی لازم است تا به میانگین برگردد. "

"الگوهای مشابه در مقطع مشاهده می شود. Momentum راننده بازده سه ماهه است ، در کنار انتهای کوتاه منحنی.پرواز به کیفیت ، همانطور که با نوسانات سهام اندازه گیری می شود ، به نظر می رسد نقش اساسی در همه افق ها دارد.”

"سپس شاخص ها بر اساس درصد بتایی که آنها را نشان می دهند ، رتبه بندی می شوند [جدول زیر را ببینید].حمل کلیدی است. پرواز به کیفیت محرک اصلی بازده مقطعی است و هیچ نقشی در سری زمانی نداردبشرانتهای کوتاه منحنی ، که منعکس کننده انتظارات در مورد سیاست پولی است ، یکی دیگر از منابع مهم اطلاعات است.معکوس و ارزش عوامل اصلی در سری زمانی هستند اما در سطح مقطع انتخاب نمی شوندبشرمتغیرهای اساسی نقش مهمی در پیش بینی هر دو نوع بازده دارند. "