درک نوسانات همسالان: شکستن رانندگان

برای شرکت های خصوصی و تازه دولتی که گزینه های خود را ارائه می دهند ، تهیه یک فرض نوسانات مناسب دشوار است. بدون داده های معاملاتی تاریخی یا گزینه های معامله شده در بازار ، آنها باید فرض را از ابتدا ایجاد کنند. شرکت هایی که اخیراً از ورشکستگی ظهور کرده اند ، ساختار شرکت خود را بازسازی کرده اند یا شاهد تغییرات مهم دیگری هستند که خود را در موقعیت مشابهی قرار می دهند. همه باید برای به دست آوردن تخمین بهتر از نوساناتی که می توانند در محاسبات ارزش منصفانه استفاده کنند ، به نوسانات همتا تنظیم شده تبدیل شوند.

با توجه به تنوع ذاتی آنها ، ASC 718-10-55-25 استفاده از شاخص های گسترده یا حتی بخش را به عنوان یک گروه همکار برای اهداف نوسانات دلسرد می کند. این باعث می شود انتخاب مجموعه ای از شرکتهای همسالان بسیار مهم باشد. در این مقاله ، ما در مورد چهار معیار اصلی برای تعیین یک گروه همسالان جامع بحث خواهیم کرد: اندازه شرکت ، مرحله چرخه عمر ، صنعت و ساختار سرمایه. ما با یک بحث مختصر در مورد سایر عوامل که باید هنگام توسعه یک روش نوسانات همسالان تنظیم شده اهرم در نظر بگیریم ، می پردازیم.

اندازه شرکت

برای اطمینان از اینکه همسالان تقریباً به همان اندازه هستند ، روی کلاه بازار تمرکز کنید. شرکت های کوچک درپوش تمایل به نوسانات بالاتری نسبت به کلاه های بزرگ دارند (شکل 1) ، بنابراین برای مقایسه (به عنوان مثال) یک راه اندازی نرم افزار کوچک با یک شرکت فناوری جهانی مانند مایکروسافت ، یک تن حس ایجاد نمی کند.

هر یک از نمودارهای زیر نوسانات یک و پنج ساله را نشان می دهد. این امر برای نشان دادن اثرات دوره های بی ثبات تر ، مانند همه گیر Covid-19 ، در هر زیر مجموعه و همچنین تصویری نماینده تر از نوسانات بازار است.

مرحله چرخه عمر

داشتن همسالان نزدیک به همان مرحله زندگی مهم است زیرا نوسانات تمایل به پایین آمدن با بلوغ دارد (شکل 2). در حالی که بسیاری از استارتاپ ها ممکن است شرکت ها را در مرحله اولیه پیدا نکنند ، یک فرض نوسانات مبتنی بر همسالان که بسیار بالغ تر هستند ، تخمین هایی را ارائه نمی دهند که به اندازه کافی دقیق برای محاسبات ارزش عادلانه باشد.

صنعت

برای یک گروه همسالان نوسانات ، شرکت هایی را که در یک صنعت هستند ، هدف قرار دهید. شرکت های موجود در بخش ها تمایل به قرار گرفتن در معرض خطر مشابه و در نتیجه نوسانات دارند. به عنوان مثال ، برنامه های کاربردی در مقایسه با بخش اختیاری مصرف کننده ، که به شدت توسط اقتصاد وسیع تر هدایت می شود ، درآمدهای نسبتاً پایدار دارند (شکل 3).

ساختار سرمایه

روش های زیادی برای سنجش ساختار سرمایه یک شرکت وجود دارد ، اما ما از نسبت بدهی بلند مدت به سهام استفاده می کنیم. به طور کلی ، هرچه یک شرکت بدهی بیشتری داشته باشد ، قیمت سهام نیز بی ثبات خواهد بود (شکل 4). بنابراین همسالان با نسبت بدهی مشابه برآورد نوسانات دقیق تری دارند.(یک احتیاط: شرکت هایی که بدهی بلند مدت ندارند ، تمایل به جدیدتر و در نتیجه بی ثبات تر دارند.)

راه دیگر برای فکر کردن در مورد ساختار سرمایه ، ارزیابی چگونگی تأثیر تغییرات در ارزش کلی یک شرکت بر سهام است. شرکتی را تصور کنید که بدهی ندارد و 100 دلار ارزش دارد. کاهش 20 درصدی در ارزش شرکت منجر به از دست دادن 20 ٪ در حقوق صاحبان سهام می شود (شکل 5).

با این حال ، اگر این شرکت نسبت 50/50 بدهی به سهام داشته باشد ، همان کاهش 20 ٪ ارزش منجر به ضرر 40 ٪ در ارزش سهام می شود - با فرض ارزش بدهی در 50 دلار ثابت می ماند (شکل 6).

اهرم با سه عامل دیگر به روش قابل توجهی متفاوت است. در حالی که اندازه ، مرحله تجارت و صنعت ویژگی های تغییر ناپذیر یک شرکت در یک زمان معین است ، یک شرکت می تواند برای تغییر ساختار سرمایه خود و در نتیجه نوسانات عدالت خود ، بدهی را صادر یا پرداخت کند. یک مفهوم اصلی در اینجا این است که ما می توانیم به طور مستقل تأثیر اهرم را با یک تنظیم ریاضی در نظر بگیریم. ارزیابی AICPA از اوراق بهادار سهام خصوصی که به عنوان جبران خسارت صادر شده است ، مراحل تنظیم نوسانات اهرم را بیان می کند:

1. اصطلاحات تاریخی روزانه همسان برای هر یک از شرکتهای همسالان محاسبه می شود. این نوسانات بیانگر نوسانات مشاهده شده بازده سهام سهام هر یک از همسالان (نوسانات سهام) است

1. این نوسانات سهام پس از آن برای تعیین نوسانات دارایی بی نظیر برای هر یک از همسالان استفاده می شود. برآوردی از نوسانات بی نظیر شرکت موضوع بر اساس نوسانات دارایی سایر شرکت ها ، که اغلب با استفاده از میانگین استفاده می شود ، انتخاب می شود. [1]

1. این نوسانات دارایی فرض شده بر اساس نسبت بدهی بلند مدت شرکت هدف به نسبت سرمایه در بازار ، مجدداً محاصره می شود و در نتیجه تخمین نوسانات تعدیل شده اهرم برای شرکت موضوع ایجاد می شود

توجه داشته باشید که تنظیم اهرم نوسانات همسالان به تنهایی باعث نمی شود که مناسب باشد. مهم است که ابتدا معیارهای دیگر را به خود اختصاص دهید ، سپس از تنظیم اهرم استفاده کنید تا هرگونه برآمدگی را که تفاوت در ساختار سرمایه ایجاد می کند ، صاف کنید.

علاوه بر این، همتایان باید معیارهای فوق را تا حد امکان برای برآورد نوسانات رعایت کنند. ممکن است ده ها گزینه واجد شرایط وجود داشته باشد، و اینجاست که این روند بین علم و هنر تغییر می کند. تا زمانی که هر همتای احتمالی به طور منطقی در چارچوب قرار می گیرد، این به مدیریت بستگی دارد که آن را لحاظ کند یا نه. با این حال، اگر یک شرکت خاص در یک صنعت جدیدتر یا کوچکتر مانند وسایل نقلیه الکتریکی باشد، برخی از آزادی عمل در دسترس است. ممکن است یافتن همتایان مناسب کافی که چارچوب را برآورده می کنند دشوار باشد، بنابراین شرکت ها مجاز هستند دستورالعمل ها را در صورت نیاز گسترش دهند. این ممکن است شامل باز کردن جستجو از تولیدکنندگان خودروهای کاملاً الکتریکی برای تولیدکنندگان قطعات خودرو یا خودروهای متنوع باشد.

ملاحظات دیگر

یک سوال رایج این است که تعداد مناسب همتایان چقدر است. پاسخ این است که بستگی دارد، زیرا معاوضه هایی وجود دارد. اگر شرکتی با همتایان کمتری که همگی مناسب هستند انتخاب کند، اگر هر یک از آنها خریداری شود یا ورشکسته شود، با مشکل مواجه می شوند. از طرف دیگر، اگر شرکت بخواهد تعداد بیشتری از همتایان را شامل شود، با این خطر مواجه می شوند که برخی از آن ها خیلی مناسب نباشند و در نتیجه تخمین نوسان دقیقی ارائه نکنند. ما معمولاً یک گروه همتای چهار تا شش شرکتی را توصیه می کنیم، اما ممکن است بسته به الگوی واقعی، تعداد بیشتری یا کمتر را توصیه کنیم.

یکی از مواردی که راهنما به طور خاص به آن اشاره نمی کند، اما باید در نظر گرفته شود، ثبات شرکت های همتا نسبت به شرکت هدف است. نوسانات تاریخی قیمت همیشه این موضوع را نشان نمی دهد. باید توجه ویژه ای داشت تا اطمینان حاصل شود که شرکت ها دوره های طولانی نوسان متفاوتی نسبت به سایر شرکت های همتا به دلیل رویدادهای خاص ندارند.

همچنین ارزش این را دارد که در نظر بگیریم که آیا این روش منعکس کننده زمان نوسانات فوق العاده در بازار گسترده تر است.(به عنوان مثال، شکل 7 تأثیری را که همه گیری COVID-19 بر S& P 1500 داشت نشان می دهد.) در این صورت، شرکت باید شرایط مختلف نوسانات تاریخی را بررسی کند تا مطمئن شود که هیچ نوسان غیرمنتظره ای در بین همتایان وجود ندارد.

در نهایت، اگر نوسانات یکی از همتایان کاملاً متفاوت از سایرین باشد، چه اتفاقی می افتد؟این راهنما امکان آزمایش دوره ای و در صورت نیاز، به روز رسانی روش نوسانات همتای شرکت را فراهم می کند. اگر یک همتا دیگر معیارهای بالا را برآورده نمی کند، می توان آنها را با یک مطابق بهتر جایگزین کرد. به خاطر داشته باشید که حسابرسان ممکن است در مورد هر گونه تغییر سوال کنند، بنابراین مطمئن شوید که مورد ایجاد آنها قابل پشتیبانی است.

سوالات؟لطفا ما را یک منبع در نظر بگیرید. شما می توانید در هر زمان با ما تماس بگیرید.

[1] برای خوانندگان فنی گرایش، میانگین معمولاً بر روی مجذور نوسانات محاسبه می شود، دلیل آن این است که واریانس، مربع نوسانات، به صورت خطی عمل می کند، جایی که انحراف استاندارد چنین نیست.