آغاز مرحله خرس بازار سرمایه

اسطوره ها سخت می میرند. تا زمانی که می توانم به خاطر بسپارم ، اسطوره ای وجود داشته است که سرمایه گذاران باید با نزدیک شدن به بازنشستگی ، قرار گرفتن در معرض سهام خود را کاهش داده و در معرض اوراق قرضه قرار دهند. این توصیه براساس مغالطه است که اگر کسی در معرض بازار سهام باشد و ما در بازنشستگی شخص یا نزدیک به بازنشستگی یک بازار خرس (همانطور که امروز انجام می دهیم) داریم ، بازنشستگی وی برای همیشه تحت تأثیر قرار می گیرد. او باید در کمتر زندگی کند و برای زمان بد خود رنج ببرد.

این اشتباه استاین از جهات زیادی اشتباه است ، اما از همه مهمتر این خطر را به مراتب بیشتر نادیده می گیرد: از منابع بیشتر. در 30 سالی که من در تجارت سرمایه گذاری بوده ام ، که در درجه اول روی بازنشستگی متمرکز شده ام ، چهار اشتباه بزرگ را دیده ام که باید به هر قیمتی از آنها جلوگیری شود. اولین مورد در هنگام جوان بودن خطر بیش از حد خطرناک است ، سپس وحشت و فروش همه چیز را در بازار خرس. ما اغلب در مورد این صحبت می کنیم.

دوم بازنشستگی بدون برنامه است. من در مورد یک برنامه مالی صحبت نمی کنم. منظورم یک برنامه عمل است. چه کاری می خواهید انجام دهید که وقت شما را می گیرد و زندگی شما را با معنا پر می کند؟اگر جواب آن سوال را نمی دانید ، پس آماده بازنشستگی نیستید. تعطیلات عالی است ، اما بسیار عالی هستند زیرا کوتاه هستند. اگر امروز در سن 65 سالگی بازنشسته شود ، احتمالاً 25 یا 30 سال در بازنشستگی خواهد بود. فقط می توان آنقدر Pickleball بازی کرد. او بهتر بود برنامه ای در مورد آنچه را که او را فعال و درگیر دیگران می کند ، داشته باشد.

اشتباه سوم ، بیش از حد سلامت فرد است. پزشکی مدرن به گونه ای طراحی شده است که یکی از مرگ را حفظ کند ، و آنها واقعاً خوب شده اند. با این حال ، این همان زندگی نیست. هرچه بیشتر با بازنشستگان سر و کار داشته باشم ، کمتر اهمیت می دهم که چه مدت زندگی می کنم. من فقط می خواهم تا آخر واقعاً زندگی کنم. حتی اگر هرگز در زندگی خود برای بازنشستگی ورزش نکرده اید ، شروع بهتری داشتید ، زیرا توانایی عملکرد جسمی یک مهارت استفاده-یا از دست رفته است.

چهارمین اشتباه این است که در این مقاله با آن سر و کار خواهیم داشت: بیش از حد محافظه کار در دهه یا حدوداً قبل از بازنشستگی. این منجر به فراتر از منابع فرد می شود ، و اگر چیزی به اندازه سلامت بیش از حد وحشتناک وجود داشته باشد ، این همان است. خطر فراتر از منابع شخصی ، این خطر است که سرمایه گذاران باید بیشترین فکر را کنند. این خطر ابتلا به نوسانات بازار را کوتوله می کند ، اما این همان چیزی است که اکثر مردم از آن به عنوان خطر فکر می کنند. اکثر مردم به آنچه در سال جاری برای بازار افتاده است نگاه می کنند و فکر می کنند ، "این خطر است. این قسمت ترسناک است. "

این طبیعت انسانی است. ما بهتر می دانیم ، اما دیدن ارزش فعلی سرمایه گذاری های شخص دشوار است و از آن نگران نیست. این یک واکنش طبیعی است ، اما ما باید به خودمان یادآوری کنیم که این بخشی از چرخه زندگی است. ما فراز و نشیب ها را می بینیم و فراز و نشیب ها تا زمانی که ما دوره را پشت سر می گذاریم ، از زمان فراز و نشیب فراتر می روند. زمان در کنار ما است. از سال 1926 ، S& P 500 72 درصد از زمان بوده است. ما به طور متوسط هر چهار سال یک بار منفی می گیریم. این گذشت و بازار به اوج های جدید می رود.

این حقیقت منجر به یکی از خطاهایی می شود که باعث می شود خیلی زود مردم به ترمزها برخورد کنند. آنها می گویند ، "اگر شما جوان هستید ، پس از آن زمان برای بهبودی دارید ، اما اگر قصد بازنشستگی دارید ، پس این کار را نمی کنید."اشتباه! این مغالطه افق زمانی اشتباه است. یک سرمایه گذار که برای بازنشستگی خود سرمایه گذاری می کند ، افق زمانی ندارد که در تاریخ بازنشستگی وی به پایان برسد. افق زمانی او امید به زندگی او است که امروز حداقل 20 سال پس از بازنشستگی است. من از 20 استفاده می کنم زیرا وقتی دانشجوی اقتصاد بودم ، یاد گرفتیم که تا آنجا که پیش بینی های ریاضی می روند ، 20 سال برابر با بی نهایت است. هر چیزی فراتر از آن دوره زباله خالص است. در سیاست های سرمایه گذاری ما ، طولانی ترین افق زمانی که می تواند 20+ سال باشد و یکی آن افق زمانی را در دهه 70 خود داشته باشد.

چگونه ایده بازنشستگی به عنوان تاریخ پایان تا کنون آغاز شده است؟متأسفانه ، این مربوط به تکامل صنعت سرمایه گذاری و دشواری باورنکردنی صنعت در خدمت به سرمایه گذاران از طریق بازنشستگی است. سالها پیش ، سرمایه گذاران یا خودشان این کار را کردند یا یک مشاور سرمایه گذاری را استخدام کردند تا پول خود را برای آنها مدیریت کند. در هر صورت ، تمام معاملات واقعی باید از طریق یک کارگزار عبور می کردند. در حقیقت ، برای دانستن اینکه در آن روز چه اتفاقی در بازار رخ داده است ، باید به یک کارگزاری "خانه سیم" برود. این کارگزاران بزرگ مستقر در نیویورک بودند که هزینه اجرای سرویس سیم را به دفاتر منطقه ای خود در سراسر کشور پرداخت می کردند.

این بنگاه ها در همه این دفاتر کارگزاران داشتند زیرا تنها راه معامله حضوری بود. فناوری جایگزین آن کل سیستم شده است. اگر تلفن شما دارای سیگنال سلولی است ، می توانید بدانید که چه اتفاقی می افتد و می تواند سهام را تجارت کند. در بیشتر مشاغل این به معنای پایان کارگزار بود و به نظر من باید داشته باشد. با این حال ، در تجارت سرمایه گذاری ، کارگزار خود را به مشاور مالی تبدیل کرد. نقش تاریخی کارگزار نقش یک فروشنده بود. اگر دلال دلال وی دارای سهام GE باشد ، آن روز GE را می فروشد. روز بعد آنها ممکن است از جنرال موتورز پیوند داشته باشند و او آن را می فروخت.

این نقش واقعاً تغییر نکرده است ، اما بیشتر افراد امروز علاقه ای به پرداخت هزینه بالای خرید سهام یا اوراق قرضه از فروشنده ندارند وقتی که می توانند این کار را به صورت آنلاین انجام دهند. امروز مشاور مالی مدیریت پول را به فروش می رساند. متأسفانه ، او مدیر پول نیست. با این حال ، این برای اکثر مدیران پول کار می کند ، زیرا آنها صریحاً راحت تر از صحبت کردن با مردم به صفحات گسترده نگاه می کنند. آنها می توانند پول را به روشی که می خواهند مدیریت کنند و آن را به محصولی تبدیل کنند که توسط مشاوران مالی فروخته می شود ، که عموماً با مردم خوب هستند.

از این رو ، صنعت مدیریت پول از یک حرفه خدمات به یک تجارت تولید محصول تکامل یافته است. تجارت کارگزاری از فروش سهام و اوراق قرضه به فروش محصولات مدیریت شده تکامل یافته است. این به نظر ما به دور از ایده آل است ، اما برای جمع آوری منابع کار می کند. اکثریت قریب به اتفاق محصولات فروخته شده توسط مشاوران به سمت رشد سرمایه گذاری های شخص در نظر گرفته شده است ، بنابراین اگرچه یک رویکرد واقعاً متناسب امکان پذیر نیست ، می توان یک سبد از محصولاتی را ایجاد کرد که با گذشت زمان ارزش آن را پیدا می کنند.

این مشکل زمانی پیش می آید که فرد بازنشسته و به تولید درآمد منتقل می شود. در حالی که هرکسی که هنوز در مرحله تجمع است ، می تواند بیش از حد به عنوان نیاز به کسب درآمد بیش از حد ساده شود ، هر شخص در مرحله درآمد دارای وضعیت واقعاً بی نظیری است. طراحی یک محصول برای آن مانند تلاش برای قرار دادن یک میخ مربع در یک سوراخ گرد است - به سادگی کار نخواهد کرد.

همچنین به این ایده منجر می شود که وقتی فرد بازنشسته می شود ، او باید تمام پول خود را بگیرد و آن را در یک محصول تولید کننده درآمد قرار دهد. اگر کسی این کار را کرد ، تعادل نمونه کارها در روز بازنشستگی بسیار مهم می شود. اگر صنعت سرمایه گذاری فقط یک تجارت محصول باشد ، زمان تغییر محصولات بسیار مهمتر از آنچه باید باشد.

در Iron Capital ، ما اعتقاد نداریم که این صنعت باید در مورد فشار دادن محصولات باشد. ما معتقدیم که قرار است یک سرویس حرفه ای باشد. به همین ترتیب ، ما هر نمونه کارها تولید کننده درآمد را از پایین به بالا ، متناسب با نیازهای هر مشتری می سازیم. فلسفه ما ساده است: یک نمونه کارها را بسازید که درآمد مورد نیاز را در حالی که ریسک کمی به بازار می دهد ، ایجاد می کند.

ما در بیشتر 20 سال گذشته در یک محیط با نرخ کمتری از نظر تاریخی قرار داشته ایم ، مطمئناً از زمان بحران مالی در سال 2008. این بیشتر محصولات متمرکز بر درآمد را آزار می دهد زیرا آنها در درجه اول در اوراق قرضه سرمایه گذاری می کنند. به هر حال اوراق قرضه به سادگی وام هستند. وام ها به علاوه بهره بازپرداخت می شوند که درآمد آن را تولید می کند. این صنعت واقعاً در تلاش برای حل معما درآمد بازنشستگی در این محیط تلاش کرده است. در بیشتر موارد ، آنها فقط تسلیم شدند و شروع به گفتن به مشتریان خود کردند که باید کمتر زندگی کنند.

مقاله پس از مقاله موعظه می کند که به اصطلاح 4 درصد قانون-"قاعده" ای که فقط در صورت تمایل به حفظ سرمایه می تواند 4 درصد از نمونه کارها خود را به عنوان درآمد در نظر بگیرد. در این میان ، بیشتر مشتری های ما به 6 درصد نزدیکتر هستند. راه حل های مبتنی بر محصول به هیچ وجه راه حلی نیست. ما با در نظر گرفتن بهترین منابع درآمدی موجود در آن زمان ، درآمد لازم را به مشتریان خود تحویل داده ایم. در بیشتر 20 سال گذشته که به معنای سهام پرداخت سود سهام ، سهام ترجیحی و اوراق بهادار با بازده بالاتر است.

خبر خوب این است که در حالی که ما بیشتر در انبار هستیم ، سهام هایی که برای این مشتریان سرمایه گذاری می کردیم محافظه کارتر است. آنها تمایل دارند که در طول رکود بازار بسیار خوب بمانند. یک استثناء از این قانون ، خاموش کردن Covid بود. این شرکت های محافظه کار که سود سهام خود را پرداخت می کنند ، تمایل دارند که ضخیم یا نازک عمل کنند ، اما نه وقتی دولت می گوید شما باید خاموش شوید. بنابراین ، ما چه کاری انجام دادیم؟

ما به اندازه کافی در مکان های امن برای پرداخت نیازهای درآمد برای چند سال قرار دادیم و سپس از پوشش نقره ای از رکود استفاده کردیم. هر بازار خرس فرصتی ایجاد می کند. ما از این فرصت استفاده کردیم تا اوراق بهادار درآمد مشتری خود را بازسازی کنیم. این همچنین همان کاری است که باید هنگام بازنشستگی در بازار خرس یا اندکی پس از آن انجام داد.

هنگام تولید درآمد مورد نیاز یک سرویس حرفه ای است و یک محصول نیست ، فرد انعطاف پذیری را بدست می آورد. نیازی به داشتن یک بار یک بار سوئیچ نیست. انتقال به بازنشستگی دقیقاً همین است - یک انتقال. هیچ عجله ای وجود ندارد ، زیرا ما می خواهیم 20 تا 30 سال تولید درآمد را مدیریت کنیم ، اگر بیشتر نباشد. نیازی به بازار خرس در بازنشستگی شخص نیست که در هر زمان دیگری متفاوت از بازار خرس باشد.

امروز ما در یک بازار خرس هستیم و این فرصت ها را ایجاد می کند. برای مشتری نیاز به درآمد ، این فرصت ها اکنون در اوراق قرضه است. برای اولین بار در مدت زمان بسیار طولانی ، اوراق قرضه به اندازه کافی علاقه خود را پرداخت می کنند تا یک بخش معنی دار از یک استراتژی درآمد باشد. با این حال ، این به کمک فشار دهنده محصول کمک نمی کند. اوراق قرضه ساده است: یکی از پول خود را به یک شرکت یا دولت وام می دهد و وام گیرنده قول می دهد آن را به علاوه بهره بازپرداخت کند. اگر کسی اوراق قرضه خریداری کند ، پس از آن پرداخت بهره و در بلوغ ، بازگشت مدیر خود را دریافت می کند. این خطر وجود دارد که یک وام گیرنده قادر به پرداخت آن نباشد ، اما این خطر را می توان در جلو قضاوت کرد.

صندوق های اوراق قرضه ، یعنی محصولات ، به این صورت کار نمی کنند. کاری که واقعاً انجام می دهد خرید سهام در یک صندوق متقابل است. صندوق سپس در اوراق قرضه سرمایه گذاری می کند. در صورت افزایش نرخ بهره ، اوراق قرضه ارزش در بازار را از دست می دهد. یک دارنده اوراق قرضه که نمی فروشد اهمیتی نمی دهد ، زیرا او از ابتدا به آنچه او موافقت کرده است ادامه خواهد داد. با این حال ، صندوق اوراق قرضه ارزش خود را از دست می دهد. مانند یک پیوند واقعی رفتار نمی کند. این مانند یک صندوق متقابل رفتار می کند که برای سرمایه گذاری در اوراق بهادار با پتانسیل بازده پایین تر اتفاق می افتد.

بازنشستگی یک تجربه شخصی است. این یک مرحله از زندگی است ، نه چیزی که از یک فروشگاه خریداری می کند. مدیریت سبد سرمایه گذاری شخص برای تولید درآمد مورد نیاز به همان اندازه شخصی و به همان اندازه بی نظیر است. اگر کسی بخواهد مسیر محصول را طی کند ، بهتر بود پول زیادی پس انداز کرده و از سقوط لحظه آخری جلوگیری کرده است. از طرف دیگر ، اگر کسی مسیر خدمات حرفه ای را طی کند ، می تواند با انعطاف پذیری بسیار بیشتری به فراز و نشیب های زندگی حرکت کند. بازارهای خرس برای تحمل وحشتناک هستند ، اما آنها فرصت هایی را ایجاد می کنند - حتی برای بازنشستگی هایی که می توانند بازنشسته شوند.

چاک آزبورن ، مدیر عامل CFA

بررسی اقتصاد

سه ماهه دوم تولید ناخالص داخلی 2022 با 0. 6 درصد کاهش یافت ، این بدان معنی است که ما در رکود هستیم. بسیاری از صاحبنظران معتقدند که این رکود اقتصادی نیست زیرا اشتغال به عنوان درآمد شرکت ها ادامه داشته است ، اما کلمات به یک دلیل تعاریفی دارند. صرف نظر از برچسب ها ، شکی نیست که فعالیت کند شده است.

نرخ بیکاری رسمی تا آگوست به 3. 7 درصد افزایش یافت. بازار کار با تقریباً دو فرصت شغلی برای هر فرد بیکار محکم است. این به تثبیت فدرال رزرو تبدیل شده است. به نظر می رسد آنها تا زمان افزایش بیکاری متوقف نمی شوند.

تورم براساس آخرین گزارش شاخص قیمت مصرف کننده 8. 3 درصد است. این سطح از بین رفته است و علائمی وجود دارد که می تواند ترک خورده باشد. شاخص قیمت تولید کننده ، که قیمت عمده فروشی را ردیابی می کند ، طی 12 ماه گذشته 8. 7 درصد رشد داشته و در واقع ماه در ماه آگوست کاهش یافته است. با

بررسی بازار

بازار سعی کرد تجمع کند اما در پایان شکست خورد. برای سه ماهه S& P 500 با 4. 88 درصد به پایان رسید و سهام شرکت های کوچک که توسط شاخص Russell 2000 به نمایندگی از 2. 19 درصد کاهش یافته است. رشد بهتر از شاخص رشد راسل 1000 با 3. 6 درصد کاهش یافته است در حالی که شاخص ارزش 5. 62 درصد کاهش یافته است. برای شرکت های کوچک شاخص ارزش 4. 61 درصد کاهش یافته و شاخص رشد در واقع 0. 24 درصد رشد داشته است.

اوراق قرضه کاهش شدید خود را ادامه داد. شاخص اوراق قرضه ایالات متحده بارکلیز با 4. 75 درصد به پایان رسید. اوراق بهادار با عملکرد بالا 0. 68 درصد کاهش یافته است. بازده اوراق قرضه در واقع یک بار دیگر جذاب است.

سهام بین المللی نیز کاهش یافت. شاخص EAFE 9. 29 درصد به پایان رسید و شاخص بازارهای نوظهور MSCI به سه ماهه کاهش 11. 42 درصد پایان یافت. با

پیش بینی بازار

بدبینی در حال حاضر بسیار زیاد است ، و ما معتقدیم که بیش از حد مورد استفاده قرار گرفته است. سهام بهترین پرچین بلند مدت در برابر تورم است که بزرگترین مسئله اقتصادی است. ما در یک معضل قرار داریم ، احتمالاً درآمد شرکت ها بهتر از حد انتظار می رود ، اما این باعث عصبانیت فدرال رزرو می شود که به نظر می رسد صرف نظر از اینکه تورم چه کاری انجام می دهد ، رکود شدید می خواهد. آنچه باید خبر خوب باشد در واقع ممکن است خبر بد باشد.

در سهام با ارزش بلند مدت و سهام شرکت های کوچک هنوز جذاب تر به نظر می رسند. سهام بین المللی جذاب تر از داخلی به نظر می رسد اما دلار تقویت کننده به سرمایه گذاران ایالات متحده آسیب می رساند.

اوراق قرضه در واقع یک بار دیگر ارزشمند به نظر می رسند. زمان بازگشت به تخصیص طولانی مدت عادی در اوراق قرضه نزدیک است. با