رکود اقتصادی برای نمونه کارها شما چیست؟

ما 50 سال داده را تجزیه و تحلیل کردیم تا ببینیم دارایی های مختلفی هنگام رو به کاهش رشد اقتصادی انجام شده است.

03-28-2023

نویسندگان

تینا فونگ استراتژیک همه مقالات را ببینید

با توجه به اینکه اقتصاد ایالات متحده نسبت به بسیاری که پیش بینی کرده بود ، مقاومت بیشتری به نظر می رساند ، آشفتگی اخیر در بخش بانکی به بحث در مورد اینکه آیا قرار است یک فرود نرم یا رکود اقتصادی باشد ، سوخت اضافه کرده است.

ما در کنار دومی هستیم و هنوز هم انتظار داریم که با توجه به سرعت محکم شدن سیاست توسط فدرال رزرو (FED) ، رکود اقتصادی اتفاق بیفتد.

با توجه به این موضوع ، چگونه باید سرمایه گذاران اوراق بهادار خود را برای جستجوی پناهگاه از طوفان رکود اقتصادی قریب الوقوع قرار دهند؟اگرچه هر رکود منحصر به فرد است و هیچ تضمینی برای تکرار تاریخ وجود ندارد ، اما درک این مسئله که چگونه کلاس های دارایی های مختلف در طول رکودهای گذشته رفتار کرده اند ، مفید است.

رکودها را می توان با دو چهارم متوالی رشد منفی تولید ناخالص داخلی واقعی یا از نظر چرخه اقتصادی تعریف کرد ، اما در اینجا ما به سادگی به رکودهای ایالات متحده نگاه می کنیم که به طور رسمی توسط NBER (دفتر ملی تحقیقات اقتصادی) قدمت دارد.

اول ایمنی - اما رتبه بندی مجدد در بازار را از دست ندهید

رکودها اغلب با رکود رشد و کاهش تورم مشخص می شوند ، که سیاست گذاران را برای سهولت در سیاست های پولی یا مالی یا اغلب هر دو به خود جلب می کند. سرمایه گذاران به طور معمول به دنبال امنیت اوراق قرضه دولتی و اوراق بهادار شرکت ها هستند (نمودار 1). دلار آمریکا همچنین در هنگام رکود اقتصادی از وضعیت امن و امن خود استفاده کرده است ، به ویژه هنگامی که بقیه جهان ضعیف تر از اقتصاد ایالات متحده بوده اند. در مقایسه ، سهام و کالاها با فروپاشی فعالیت اقتصادی به سختی برخورد می کنند.

به طور کلی ، عملکرد دارایی های ریسک در طی 30 سال گذشته به دلیل خسارات سنگین وارد شده در بحران مالی جهانی ، در طول رکود اقتصادی حتی بدتر شده است.

در حالی که سهام ایالات متحده تقریباً همیشه در هنگام رکود اقتصادی به پایین صخره برخورد کرده است ، آنها به شدت به پایان دوره (نمودار 2) بازگشتند. بهبودی در سهام ناشی از ترکیب ارزش های سهام ارزان قیمت و انتظارات از پیشرفت های آینده در فعالیت های اقتصادی و درآمد شرکت ها به لطف کاهش سیاست توسط فدرال رزرو است. سرمایه گذاران با نگاهی ساده به بازده های ضعیف که در طول رکودهای گذشته تجربه شده اند ، باید توجه داشته باشند که در رتبه بندی مجدد بازار از دست نمی دهند. این همچنین مربوط به سرمایه گذاری در بخش های سهام و سبک ها در هنگام رکود اقتصادی است که در مرحله بعدی مورد بحث قرار می گیرد.

بخش های سهام در طول رکود قبلی چگونه انجام شده است؟

با داشتن سهام به طور معمول در رنگ قرمز در هنگام رکود اقتصادی ، بخش های دفاعی تر در ایالات متحده مانند عناصر مصرف کننده و مراقبت های بهداشتی به طور متوسط قوی ترین بازده را تحویل داده اند (نمودار 3). این امر به این دلیل است که سرمایه گذاران به دنبال شرکت هایی هستند که در مواقع استرس اقتصادی ، سودآوری و ترازو قوی را ارائه می دهند. درعوض ، مناطق چرخه ای تر بازار مانند مالی و صنعتی تمایل به بدترین مجریان داشته اند.

توجه داشته باشید که هیچ قانون سخت و سریع در تعریف بخش ها به عنوان دفاعی یا چرخه ای وجود ندارد. بخش های دفاعی به طور کلی بتا کمتری نسبت به بازار دارند ، مانند عناصر مصرف کننده ، مراقبت های بهداشتی ، آب و برق و املاک و مستغلات. در مقایسه ، بخش های چرخه ای به طور معمول دارای بتا بالاتری نسبت به بازار مانند صنعت ، انرژی ، مالی ، فناوری (فناوری) ، مواد ، اختیار مصرف کننده و خدمات ارتباطی هستند.

گفته می شود ، برخی از بدترین بخش های بخش در هنگام رکود اقتصادی مانند املاک و مستغلات و مالی به شدت در پایان رکود اقتصادی بهبود یافته اند (جدول 1). برای مالی ، به ویژه بانک ها ، آنها از وام با نرخ بالاتر از پرداخت سود به سپرده گذاران (معروف به درآمد خالص سود) سود می برند. بنابراین ، با افزایش نرخ بهره ، درآمد خالص سود حاصل از بانک ها افزایش می یابد. در حالی که کاهش نرخ بهره در هنگام رکود اقتصادی سودآوری آنها را تضعیف می کند ، در نهایت شل شدن سیاست منجر به ایجاد مجدد منحنی بازده و بهبود درآمد خالص آنها می شود. در نتیجه ، ما شاهد بازگشت مجدد در عملکرد مالی در پایان رکود اقتصادی هستیم.

حتی عملکرد برخی از بخش های چرخه ای حساس به نرخ ، مانند اختیاری و فناوری مصرف کننده ، قبل از نتیجه گیری رکود اقتصادی برگشته است. مانند رتبه بندی مجدد بازار سهام قبل از پایان رکود اقتصادی ، این بخش های چرخه ای از بازار بهره مند شده اند که تخفیف در فعالیت های اقتصادی و درآمد شرکت ها را تخفیف می دهد.

در مقایسه ، بخش های دفاعی مانند برنامه های کاربردی تمایل به دستاوردهای قوی در شروع رکود اقتصادی دارند ، اما ضرر در پایان رکود اقتصادی است. علیرغم اینکه یک بخش چرخه ای در نظر گرفته شده است ، عملکرد بخش خدمات ارتباطی نیز این الگوی را در هنگام رکود اقتصادی به نمایش گذاشته است. این امر به این دلیل است که قبل از سال 2018 ، این بخش به عنوان یک بخش دفاعی به عنوان "ارتباطات از راه دور" طبقه بندی می شد.

سبک های سهام دفاعی برندگان بوده اند - اما کلاه های کوچک را نادیده نگیرید

در طول رکودهای قبلی ، استراتژی های دفاعی تر برندگان سبک بوده اند (جدول 2). به نظر می رسد که سرمایه گذاران به دنبال پناهگاه در سهام با کیفیت هستند که دارای ترازنامه قوی و جریان نقدی پایدار هستند. در عین حال ، آنها در حداقل استراتژی نوسانات سرمایه گذاری کرده اند زیرا این سهام ریسک کمتری نسبت به بازار وسیع تر دارند. برای کسب اطلاعات بیشتر در مورد تعاریف سبک های مختلف سهام که در تجزیه و تحلیل ما استفاده شده است ، لطفاً به جدول 3 مراجعه کنید.

در همین حال ، سبک رشد با توجه به افزایش تسلط سهام فناوری در شاخص ، در طی 30 سال گذشته دستاوردهای قوی تری را در طی 30 سال گذشته به دست آورده است. این شرکت ها تمایل دارند بخش بزرگی از درآمد خود را در آینده ایجاد کنند ، بنابراین کاهش نرخ بهره به این معنی است که جریان نقدی آینده آنها با نرخ پایین تر تخفیف می یابد.

در مقابل ، بدترین سبک مجریان کلاه و سهام ارزش داشته اند. سبک ارزش با کاهش نرخ بهره روبرو می شود زیرا آنها با بازده اوراق قرضه بالاتر همبستگی مثبت دارند. اگرچه درپوش های کوچک به طور کلی بازده منفی را در حین رکود اقتصادی ارائه می دهند ، اما آنها دوباره به پایان می رسند (جدول 4). به نظر می رسد که سرمایه گذاران شروع به تخفیف در سودآوری شرکت های شرکت های کوچکتر می کنند ، زیرا احتمالاً نسبت به همسالان بزرگتر خود از سیاست های پولی شل کننده بهره مند می شوند.

کالاها در رکود اقتصادی خوب عمل نمی کنند

کالاها به طور معمول در هنگام رکود اقتصادی کاهش می یابند که بدترین بخش ها انرژی و فلزات صنعتی هستند زیرا نسبت به تغییرات در رشد اقتصادی حساس هستند (نمودار 4). این بخش ها بخش قابل توجهی از سبد کالا را تشکیل می دهند که به معنای آن است که آنها شاخص کلی را در حین رکود اقتصادی پایین می آورند.

در مقابل ، با توجه به اینکه سرمایه گذاران به وضعیت امن و امن خود رسیده اند ، طلا در هنگام رکود اقتصادی می درخشد. در عین حال ، شل شدن سیاست های پولی و پایین آمدن نرخ بهره واقعی به طور معمول از قیمت های طلا در طول رکود اقتصادی پشتیبانی کرده است. اگرچه یک عمل متعادل با دلار قوی تر در هنگام رکود اقتصادی وجود دارد.

شایان ذکر است که این نتایج مبتنی بر رکودهای گذشته ایالات متحده بوده و چین را مورد توجه قرار نداده است ، که بزرگترین مصرف کننده کالاهای جهان است. به عنوان مثال ، چین نیمی از مصرف مس در جهان را تشکیل می دهد و به عنوان دومین مصرف کننده بزرگ نفت در رتبه بندی قرار می گیرد.

با انتظار انتظار می رود ایالات متحده در اواخر سال جاری به رکود اقتصادی برسد ، رشد در چین به دلیل بلند کردن محدودیت های سیاست صفر با صفر ، احتمالاً به شدت دوباره به وجود خواهد آمد. انتظار می رود بهبودی در چین به خدمات منتقل شود ، که ممکن است بیشتر از بخش انرژی پشتیبانی کند و برخی از کشش بالقوه از رکود اقتصادی ایالات متحده را جبران کند.

نتیجه

اوراق قرضه دولتی و اوراق بهادار اعتباری به طور معمول در هنگام رکود اقتصادی به خوبی انجام داده اند ، در حالی که قیمت کالاها و حقوق صاحبان سهام به سختی برخورد کرده است. بخش ها و سبک های دفاعی نیز برندگان عملکرد بوده اند. اما سرمایه گذاران باید توجه داشته باشند که در بازگشت به بازار سهام و برخی از سبک ها و بخش های سهام و بخش های خاص تا پایان رکود اقتصادی از دست نرفتند. با سیاست تسکین فدرال رزرو در هنگام رکود اقتصادی ، این در نهایت انتظارات از بهبود در اقتصاد و درآمد شرکت ها را افزایش می دهد.

کالاها ، به ویژه فلزات صنعتی و انرژی ، به طور کلی در طول رکودهای گذشته ضعیف عمل کرده اند. اما طلا از جریانهای امن و امن بهره مند شده است. گفته می شود ، این درس از تاریخ تأثیر چین را در نظر نمی گیرد ، که انتظار می رود امسال به شدت رشد کند. بنابراین ، کتاب بازی رکود اقتصادی برای کالاها می تواند این بار متفاوت باشد.

در حالی که هیچ تضمینی در مورد زمان رکود اقتصادی وجود ندارد ، انتظار داریم این اتفاق در نیمه دوم سال جاری رخ دهد. این احتمالاً این مرحله را برای سرمایه گذاران فراهم می کند تا ابتدا هنگام سرمایه گذاری در ماه های اولیه رکود اقتصادی ، ابتدا به دنبال دارایی های دفاعی باشند. اما آنها نباید جیب فرصت هایی را که ظاهر می شوند ، با توجه به نرخ مجدد بازار نادیده بگیرند و آماده شوند تا به مرحله بعدی چرخه حرکت کنند.

دیدگاه ها و نظرات موجود در اینجا مربوط به تیم های سرمایه گذاری شرودر و/یا گروه اقتصادی است و لزوماً نمایانگر مدیریت سرمایه گذاری شرودر از دیدگاه های خانه شرکت آمریکای شمالی نیست. این دیدگاه ها در معرض تغییر هستند. این اطلاعات فقط برای اهداف اطلاعاتی در نظر گرفته شده است و از هر نظر به عنوان ماده تبلیغاتی در نظر گرفته نشده است.