آیا "پول داغ" املاک و مستغلات چین و سهام را هدایت می کند؟

در این مقاله میزان تأثیر "پول داغ" یا ورود سرمایه سوداگرانه بر نوسانات بازار املاک و مستغلات چین و بازار سهام بررسی شده است. نتایج حاکی از آن است که پول داغ باعث افزایش قیمت املاک و همچنین به دلیل اندازه عظیم و مشخصه کوتاه مدت سرمایه گذاری در هر دو بازار در هر دو بازار نقش داشته است. به ویژه ، ما می دانیم که پول داغ به عنوان دومین کمک کننده در نوسانات قیمت املاک و مستغلات چین قرار دارد. در رژیم "خطرناک" ، که مربوط به ورود بیشتر و نوسانات بالاتر پول داغ است ، اثرات آن حتی برجسته تر است.

معرفی

"پول داغ" به جریان صندوق های سوداگرانه (یا سرمایه) از یک کشور به کشور دیگر اشاره دارد تا عمدتاً سود کوتاه مدت در اختلاف نرخ بهره و/یا تغییر نرخ نرخ ارز پیش بینی شده کسب کند (Chari & Kehoe ، 2003). گزارش شده است که با شروع از سال 2003 ، ورود سرمایه زیادی به چین رخ داده است که با استفاده از مازاد تجارت یا سرمایه گذاری مستقیم خارجی قابل توضیح نیست (Prasad & Wei ، 2005). مارتین و موریسون (2008) تخمین می زنند که پول داغ جمع شده از سال 2003 تا سه ماهه اول سال 2008 به حدود 1. 75 تریلیون دلار یا 104 ٪ از کل ذخایر ارزی چین تا پایان مارس 2008 است.

اعتقاد بر این است که جریان سرمایه سفته بازانه به تورم دامن زده، قیمت سهام را افزایش داده و به تسریع حباب نگران کننده در بازار املاک و مستغلات کمک کرده است (ژانگ و فانگ، 2006). با این حال، آنها بر عدم تعادل بین بازار سهام و بازار مسکن تمرکز می کنند زیرا این دو بازار راه های سرمایه گذاری رقیب را تشکیل می دهند. بازار املاک و مستغلات یکی از ستون های اقتصاد چین است و توسعه آن به رشد اقتصادی دامن زده و بازسازی اقتصاد را ترویج کرده است (چن، گوو و ژو، 2009). افزایش سریع قیمت مسکن و رشد خرید مسکن سرمایه محور در چند سال گذشته ادامه داشته است. وجوه خارجی با فریب افزایش قیمت مسکن و افزایش ارزش پول چین، رنمینبی (RMB)، از طریق کانال های مختلف وارد بازارهای املاک و مستغلات در برخی مناطق محبوب مانند شانگهای و پکن شدند. گرانی بازار املاک و مستغلات به راحتی می تواند حباب ایجاد کند. در این میان، هجوم سفته بازی قابل توجهی از سرمایه های خارجی نیز به بازار سهام چین سرازیر شده است که دوره نسبتاً پرنوسانی را با جهش های شدید و رکودهای شدید پشت سر گذاشته است.

همانطور که در کیم و سینگال (2000) نشان داده شد، حرکات صندوق های سفته بازی، به ویژه در بازارهای نوظهور، ظاهراً نسبت به تفاوت در نرخ های بهره، انتظارات از تجدید ارزیابی ارز و بازده مورد انتظار از اوراق بهادار نگهداری می شود. Chari و Kehoe (2003) همان استدلال را تکرار می کنند که رونق مالی و بحران در اقتصادهای نوظهور به شدت با جریان سرمایه بین المللی مرتبط است. حجم زیادی از سرمایه به یک کشور می تواند منجر به رونق مالی شود، در حالی که گاهی اوقات مقادیر زیادی از خروج سرمایه به یک بحران اقتصادی منجر می شود. Domowitz، Jack Glen و Madhavan (1997) دریافتند که پول داغ از خارج به طور قابل توجهی بر افزایش قیمت سهام و ارزش بازار در مکزیک تأثیر گذاشته است و تا حد زیادی به آشفتگی بازار مالی مکزیک در سال 1994 کمک کرده است.

با این حال ، جریان سرمایه بین المللی به طور معمول از طریق یک لنز دوگانه هزینه و مزایا مشاهده می شود (Neuma ، Penl و Tanku ، 2009). این امر به ویژه در اقتصاد نوظهور مانند چین صادق است. روند صعودی این است که وقتی وارد شدن صندوق سوداگرانه شروع می شود ، بازارها پر زرق و برق می شوند. تقاضا برای سهام سهام یا ملک افزایش می یابد و به نوبه خود قیمت های رانندگی و همچنین سرمایه های بازار و سود سهام را افزایش می دهد. فریرا و ماتوس (2008) نشان می دهند که پول داغ از سرمایه گذاران نهادی خارجی مستعد تعقیب سهام با عملکرد مثبت مثبت سهام در بازارهای "داغ" است. زمان خوب در بازارهایی که دلالان و سرمایه گذاران می توانند سود زیادی کسب کنند ، می چرخند. به عنوان مثال ، همراه با افزایش ناگهانی ذخایر ارزی چین در چند سال گذشته ، بازار املاک و مستغلات داخلی در همین مدت یک گاو نر طولانی را تجربه کرده است و باعث می شود بسیاری از آنها تعجب کنند که آیا چین ممکن است کشور بعدی باشد که املاک و مستغلات تیز را تحمل کندکاهش قیمت ، یا اینکه آیا ممکن است با عواقب بحران وام مسکن در ایالات متحده نسبتاً ناخوشایند فرار کند.

از طرف دیگر ، پول داغ به دلیل وجود اندازه عظیم در چین و ماهیت کوتاه مدت سرمایه گذاری ، باعث ایجاد نوسانات عظیم در بازار مالی می شود. 1 به جای حرکت مطابق با تغییر در اصول مالی شرکت ها ، اعتقاد بر این است که قیمت سهام تا حد زیادی توسط شوک نقدینگی ناشی از پول داغ است. هنگامی که جریان پول داغ رخ می دهد ، حباب ترکیده و نتیجه آن می تواند ویران کننده باشد ، که قادر به بی ثبات کردن کل بازار مالی است ، حتی اگر به طور موقت باشد. سارنو و تیلور (1999) نشان می دهند كه وارونگی ناگهانی جریان سرمایه نقش مهمی در بحران مالی شرق آسیا در سال 1997 داشته است. دلیل این امر این است که در حالی که ورود پول داغ به تدریج با گذشت زمان ایجاد می شود ، جریان خروجی به صورت گسترده و همزمان اتفاق می افتد ، با این که هر بازیکن در تلاش است تا اولین کسی باشد که از آن خارج می شود (Domowitz et al. ، 1997).

شواهد کمی در ادبیات موجود در مورد نقش پول داغ در تحول اخیر بازار املاک و مستغلات چین و بازار سهام و سؤال تجربی در مورد اینکه فاکتور پول داغ به رفتار قیمت مسکن و قیمت سهام منتقل می شود ، وجود دارد. بدون فشار باقی می ماند. بنابراین ، ما قصد داریم این موضوع را کشف و روشن کنیم ، که نه تنها یک مطالعه به موقع را ضمانت می کند بلکه می تواند مورد توجه محققان و سیاست گذاران در سراسر جهان باشد. در این راستا ، ما از یک مدل وکتور چند متغیره اتورگرایی (VAR) با ویژگی-سوئیچینگ رژیم مارکوف (MS) استفاده می کنیم و نتایج تجربی ما نشان می دهد که جریان سرمایه سوداگرانه قیمت املاک کوتاه مدت را تشدید کرده و نوسانات را در هر دو املاک و مستغلات و سهام افزایش داده است. بازارهای چین. با توجه به حساسیت این سرمایه گذاری ها ، حتی یک شوک کوچک برای اقتصاد می تواند منجر به تغییر بی ثبات در جریان صندوق شود که این امر ممکن است شوک را تشدید کند و اقتصاد داخلی را بی ثبات کند. علاوه بر این ، فرآیند تولید پول داغ با غیرخطی بودن با دو رژیم مجزا مشخص می شود و نقطه عطف در سال 2003 رخ می دهد. به طور خاص ، ما در رژیم "خطرناک" می یابیم ، که مربوط به جریان های بیشتر و نوسانات بالاتر وجوه سوداگرانه است ، تأثیر داغبه نظر می رسد پول در قیمت املاک حتی بزرگتر است.

بقیه مقاله به شرح زیر سازماندهی شده است. در بخش 2 ، ما برخی از بحث های پیش زمینه را در مورد ورود پول داغ ناشی از آزادسازی مالی در چین و بررسی ادبیات مربوطه ارائه می دهیم. منبع داده و تعاریف متغیر در بخش 3 ارائه شده است. بخش 4 روشهای اقتصاد سنجی ما را ارائه می دهد. ما نتایج تجربی و پیامدهای آنها را در بخش 5 ارائه می دهیم. آخرین بخش یافته های اصلی را خلاصه می کند و برخی از پیامدهای مربوط به سیاست را ترسیم می کند.

قطعه قطعه

پول داغ در چین جریان می یابد

علیرغم لیبرال سازی های اخیر در بازار سرمایه در چین ، ورود سرمایه بین المللی کوتاه مدت هنوز به شدت محدود است و سرمایه گذاری های نمونه کارها محدود شده است و ابزارهای مختلفی را برای جلوگیری از ورود پول های ناخواسته در اختیار شما قرار می دهد (ژانگ ، 2003). با این حال ، چین به طور کامل از ورود پول داغ عایق بندی نشده است زیرا کنترل سرمایه برای همه دسته بندی معاملات حساب سرمایه اعمال نمی شود و چندین مورد از آنها رایگان یا آزادانه مدیریت می شوند (Xie ، 2004). 2

داده ها و تجزیه و تحلیل اولیه

ما اکنون برای تعریف و ارائه داده های مربوطه در این بخش می چرخیم. داده های ماهانه از ژانویه 1997 تا اکتبر 2008 به جای داده های سالانه یا سه ماهه به کار رفته توسط مطالعات قبلی که ممکن است از اعوجاج اندازه قابل توجهی و از دست دادن قدرت رنج ببرد ، برای مطالعه مورد استفاده قرار می گیرد (به عنوان مثال ، ژانگ و فونگ ، 2006). استفاده از داده های فرکانس بالاتر به ما این امکان را می دهد تا نوسانات جریان پول داغ را در رانندگی بازار املاک و بازار سهام در دوره های تغییر سیاست در چین بهتر ضبط کنیم.

روش شناسی

هدف از این مقاله ، سنجش تأثیر عوامل اصلی اقتصادی بر قیمت مسکن و قیمت سهام در چین است. این می تواند با استفاده از یک مدل اتورگرایی وکتور چند متغیره (VAR) حاصل شود. تمرین حسابداری نوآوری از تجزیه و تحلیل VAR میانگین واکنش بازار مسکن و بازار سهام را به شوک های پول داغ بدون تکیه بر یک تئوری خاص برآورد می کند. همانطور که توسط Lastrapes (2002) نشان داده شده است ، بنابراین نتایج فقط به طور کلی ، کیفی قابل تفسیر است

تست های ریشه واحد

قبل از شناسایی روابط طولانی مدت احتمالی متغیرهای مشخص شده در سیستم VAR ، لازم است تأیید کنیم که همه متغیرها ثابت هستند زیرا عدم وجود آن می تواند هر نتیجه ای را فریب دهد. در جدول 2 نتایج برای کلیه متغیرهای موجود در لگاریتم های طبیعی به جز HM و R ، بر اساس تست ریشه واحد Dicke y-Fuller تقویت شده ، و همچنین تست فیلیپ س-پررون ، که هرگونه حضور احتمالی همبستگی در آزمون ADF استاندارد را تصحیح می کند ، ارائه شده است. آ

نتیجه گیری

اعتقاد بر این است که بودجه عظیم سوداگرانه یا ورود "پول داغ" به چین در سالهای اخیر خطرات احتمالی مختلفی را برای اقتصاد داخلی به وجود می آورد ، زیرا آنها به طور معمول به سرعت در داخل و خارج از بازار حرکت می کنند و به طور بالقوه حباب هایی را در بازار مالی ایجاد می کنند. اگرچه شوک نقدینگی ناشی از پول داغ بخش بزرگی از نوسانات در املاک و مستغلات و بورس را تشکیل می دهد ، اما اطلاعات نسبتاً کمی به این نتیجه می رسد که وجوه سوداگرانه و سایر موارد مختلف چقدر است

تصدیق

ما می خواهیم از جی چن ، هونگ فانگ ، گاییان ژانگ ، داور ناشناس و کارل آر. چن (ویراستار) بخاطر اظهارات ارزشمند خود و جینگ اس. فریدمن برای ارائه بخشی از داده ها تشکر کنیم. یینگ سوفی هوانگ با قدردانی از حمایت مالی یک کمک هزینه تابستانی که توسط دانشگاه شمال کنتاکی اعطا شده است ، قدردانی می کند.